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东吴证券股份有限公司王紫敬近期对奇安信进行研究并发布了研究报告《2022半年报点评：营收持续高增，研发平台成效显著》，本报告对奇安信给出买入评级，当前股价为53.18元。
奇安信(688561) 事件： 公司发布 2022 年半年报， 2022H1 公司实现营收 19.68 亿元， 同比增长 35.21%；归母净利润亏损 9.10 亿元，亏损同比减少 1.33%；扣非归母净利润亏损 10.53 亿元，亏损同比增加 8.65%，符合市场预期。 投资要点 营收持续快速增长： 公司2022H1实现营收19.68亿元，同比增长35.21%。其中企业级客户营收同比增长 56.68%，营收占比达到 63%，政府客户营收占比 26%，公检法司客户营收占比 11%。 公司重点关基行业客户营收增长显著， 2022H1 能源、金融行业和运营商客户收入在企业级客户收入占比超 40%，其中 2022H1 能源行业客户同比增长超 97%，金融行业客户同比增长超 50%，运营商客户同比增长超 46%。 公司客户已覆盖大多数中央政府部门、中央直属企业和银行以及全行业的客户单位。 三费费率持续下降， 运营效率提升： 公司持续加大研发投入，重点推进“研发能力平台化”战略，继续完善安全运营及安全服务工具的自动化能力。 受益于研发效率提升，以及首先覆盖行业头部客户的战略，公司2022H1 研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为 46.13%、 50.28%、17.29%，同比下降 6.54pct、 5.97 pct、 5.27 pct。同时，公司供应链管理逐步加强，整体运营效率稳步提升；公司存货周转率大幅提升 34.30%。 预计全年毛利率水平仍将保持： 公司扣非归母净利润亏损同比增加主要受 2022H1 毛利率同比下滑 6.06pct 影响， 我们预计下滑原因主要系 1）大客户体系化交付中部分非自有产品， 2）海外订单存在部分产品与硬件集采。 我们预计 2022 年公司产品毛利率仍在 70%以上，服务毛利率仍将维持在 60%左右，全年毛利率不会受到短期交付外采产品的影响。 产品竞争力领跑市场，新赛道有望持续高增： 公司作为主要技术保障单位已先后完成了国庆 70 周年、十九大、冬奥会等国家级网络安全保卫任务，产品竞争力领跑市场。 2022H1 公司新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过 70%，其中， 公司态势感知与安全运营平台成为唯一荣获 2022 数字中国“十佳解决方案” 的网安厂商， 2022H1 公司态势感知产品整体收入近 4 亿元，同比增长超 40%。 2022H1 公司数据安全相关产品整体收入超 4 亿元， 同比增长超 52%。 随着数据安全等新兴安全市场发展，公司新赛道业务有望持续高增。 盈利预测与投资评级： 我们维持 2022-2024 年 EPS 预测为 0.09/0.38/0.58元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 600/143/94 倍。 公司作为国内网安龙头，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望保持高增，随着研发平台持续推进，净利率有望提升，维持“买入”评级。 风险提示： 网络安全行业推进不及预期；产品服务业务增长不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2022年度归属净利润为盈利3200万，根据现价换算的预测PE为1063.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为74.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奇安信（688561）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 东吴证券
质检
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