(资料图片仅供参考)
华安证券股份有限公司谭国超,李昌幸近期对健民集团进行研究并发布了研究报告《三季度业绩亮眼，医药工业与健民大鹏稳中向好》，本报告对健民集团给出买入评级，当前股价为50.72元。
健民集团(600976)
主要观点：
事件
公司 2022 年前三季度实现营业收入 27.95 亿元，同比+7.25%；归母净利润 3.26 亿元，同比+26.84%；扣非归母净利润 2.89 亿元，同比+20.04%。
事件点评
第三季度收入利润增速恢复明显
单季度来看，公司 2022Q3 收入为 9.68 亿元，同比+18.98%；归母净利润为 1.28 亿元，同比+41.96%；扣非归母净利润为 1.20 亿元，同比+45.51%。 收入利润增长主要原因系医药工业收入增长；以及政府补助、理财收益及来自联营企业的投资收益增加。
分季度来看，公司 2022Q1-Q33 个季度数据来看，单季度收入分别为9.18、 9.09、 9.68 亿元，同比增速分别为+9.10、 -4.41、 +18.98%；归母净利润分别为0.89、 1.10、 1.28 亿元，同比增速分别为+25.95、 +13.43、+41.96%；扣非归母净利润分别为 0.80、 0.90、 1.20 亿元，同比增速分别为+20.39、 -2.80、 +45.51%。 收入利润增速恢复明显。
毛利率回升，财务数据稳健
财务上， 2022 前三季度公司整体毛利率为 42.70%，同比+0.37 个百分点，相较于第二季度的毛利率（ 37.85%）有显著回升。
期间费用率 13.78%，同比+2.15 个百分点；其中销售费用率 29.80%，同比-0.76 个百分点；管理费用率 5.13%，同比+0.66 个百分点；财务费用率 0.01%，同比-0.06 个百分点。
大品种与新品种双线布局带动工业端增长
在大产品培育方面， 2022 年上半年围绕龙牡、便通双品牌塑造。
主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定，其中 60 袋规格保持稳定增长， 30 袋规格公司从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护，通过调整，终端价格有所恢复，渠道库存趋于良性；
主导产品健脾生血颗粒（片）开展大规格替换、多科室推广、薄弱省区销售模式调整等，提升医疗机构的覆盖率， 同比增长 20%。
健民大鹏稳健增长，体外培育牛黄
2022 年三季报公司对联营企业和合营企业的投资收益为 1.15 亿元，同比增长 22%，其中单三季度为 3799 万元，同比增长 10%。 联营企业和合营企业的投资收益主要为健民大鹏贡献，而健民大鹏作为唯一的体外培育牛黄提供商，具备极强的资源属性和不可替代性，并且天然牛黄价格一直维持在高位，体外培育牛黄市场空间广阔。
投资建议
我们根据最新报告期修改预测， 预计公司 2022~2024 年收入分别39.2/45.7/53.4 亿元（此前为 40.0/46.9/55.4 亿元），分别同比增长19.4%/16.6%/17.0%，归母净利润分别为 4.0/5.1/6.3 亿元（此前为4.2/5.3/6.6 亿元），分别同比增长 24.5%/25.7%/23.7%，对应估值为19X/15X/12X。 考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。
风险提示
公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券谭国超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.21亿，根据现价换算的预测PE为18.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，健民集团（600976）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
质检
推荐
