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东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦近期对浙江鼎力进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3归母净利润+35%符合预期，盈利能力企稳回升》，本报告对浙江鼎力给出买入评级，当前股价为42.13元。
浙江鼎力(603338)
事件： 公司披露2022年三季报。 2022年前三季度公司实现营业总收入41.68亿元，同比增长 4.32%，归母净利润 8.76 亿元，同比增长 20.08%， 扣非归母净利润 8.42 亿元，同比增长 18.90%。
投资要点
Q3 归母净利润同比+35%， 符合市场预期
2022 年单三季度公司实现营业总收入 12.2 亿元，同比下滑 13.7%， 归母净利润 3.0 亿元，同比增长 35.5%，利润增速符合市场预期。 公司收入增速下滑，主要系疫情影响国内市场需求。 受益于（ 1）境外收入占比提升，（ 2）原材料价格和海运费下行，（ 3）人民币贬值带来汇兑收益，利润增速超过营收。 展望未来， 海外高机市场需求正在复苏， 公司已被国际权威杂志《Access International》 评为“2021 全球高空作业平台制造企业”第三，产品具备全球竞争力，随公司持续加大海外市场销售力度、 拓宽销售渠道，海外市场有望成为业绩主驱动力， 公司收入增速有望修复。利润端， 原材料降价和海运费下行还未充分体现在毛利率上，高增速有望延续。
业务结构优化+成本端压力减弱， 盈利能力稳中有升
2022 年前三季度公司销售毛利率 29.3%，同比提升 1.0pct， 2022 年前三季度公司销售净利率 21.0%，同比提升 2.8pct。 受益于境外收入占比提升和钢材价格、海运费下行， 盈利能力稳中有升，且趋势有望延续。 费用端，人民币贬值带来汇兑收益， 2022 年前三季度期间费用率 5.1%，同比下降1.2pct。具体看， 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.9%/2.5%/3.6%/-3.9%，同比变动 0.7/0.7/1.5/-4.1pct，受海外市场拓展加速、产品矩阵拓展影响，销售、研发投入略有提升。
双反对公司开拓海外市场影响有限，定增扩产打开成长空间
①美国商务部已公布对进口自中国的移动式升降作业平台反补贴和反倾销调查终裁结果：公司适用反补贴税率为 11.95%，反倾销税率 31.54%，双反落地短期会对公司造成一定不利影响， 长期看，双反提升了进入美国市场的门槛， 主要影响靠低价竞争打市场的企业， 有利于公司这样的龙头企业获取更多的市场份额。 ②2021 年公司定增用于年产 4000 台大型智能高位高空平台项目建设，有望解决产能瓶颈，打开公司成长空间。
盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测11.55/13.80/16.63 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18/15/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 市场竞争加剧、 疫情影响生产交付、 臂式产品销售不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.55亿，根据现价换算的预测PE为18.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为58.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江鼎力（603338）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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