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开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,蒋跨跃近期对恒力石化进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：短期业绩承压，长期看好炼化盈利能力持续修复》，本报告对恒力石化给出买入评级，当前股价为15.34元。
恒力石化(600346)
高成本弱需求叠加检修使得 Q3 业绩亏损，看好未来修复， 维持“买入”评级
10 月 28 日，公司发布 2022 年三季报， Q3 公司实现营业收入 512.02 亿元，同比+9.14%，环比-22.14%；实现归母净利润-19.39 亿元， 单季度亏损。 高成本弱需求叠加检修因素使得 Q3 业绩不及预期。 结合 2022 年三季报， 我们下调 2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为86.63（-59.99）、135.68 （-61.30）、174.55（-72.81） 亿元， EPS 分别为 1.23（-0.85）、 1.93（-0.87）、 2.48（-1.03） 元/股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 12.5、 8.0、 6.2 倍。 我们认为当前盈利能力已至低点，看好后续修复， 新材料业务将打开成长空间，维持 “买入” 评级。
Q3 公司产品由于检修和需求不佳产销疲软， 原油高位成本压力不减
2022 年 1-9 月， 原材料价格高位运行， 根据经营数据，公司煤炭（含原料煤和动力煤）、原油、 PX、丁二醇的平均进价分别为 989.73、 4,796.45、 7,474.93、 19,402.50元/吨， 尤其是原油进价较 1-6 月均价进一步上扬， 公司成本端压力不减， Q3 营业成本/营业收入为 98.9%， 较 Q2 增加 11.8pcts。 我们测算出 Q3 公司炼化、 PTA、新材料的平均售价分别为 5,820.87、 5,408.30、 8,892.82 元/吨，环比-3.0%、 -6.5%、-5.0%；销量分别为 449.01、 250.25、 85.48 万吨，环比-27.5%、 -14.6%、 +4.7%，Q3 销量低迷、价格下滑、成本高位等各项不利因素叠加造成业绩亏损。
业绩低点已过， 看好公司盈利能力逐步修复以及未来新材料布局的成长性
我们认为，当前时点公司业绩低点已过，随着下游需求复苏，检修结束，公司产销和价差将持续修复，盈利能力将逐步恢复。此外， 公司积极推进新材料项目， C2-C4 烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力持续增强。 在新能源领域，公司子公司康辉新材料 80 万吨/年功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目正有序推进中。根据 2022 年中报， 公司新建 160 万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于 2023Q2 投产； 恒力化工新材料配套项目预计于 2023Q2 投产， 各类新材料项目逐步进入投产阶段将为公司打开成长空间。
风险提示： 油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利207.17亿，根据现价换算的预测PE为5.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒力石化（600346）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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