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海通国际证券集团有限公司余伟民,杨彤昕近期对沪电股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩改善，结构优化推动毛利率连续同比回升》，本报告对沪电股份给出增持评级，认为其目标价位为20.05元，当前股价为12.4元，预期上涨幅度为61.69%。
沪电股份(002463)
事件： 公司前三季度营收 57.64 亿元，同比+6.5%，归母净利润9.22 亿元，同比+17.31%，扣非后归母净利润 8.74 亿元，同比+24.25%；单季度营收 20.28 亿元，同比+8.48%，归母净利润 3.88亿 元 ， 同 比 +26.98% ， 扣 非 后 归 母 净 利 润 3.68 亿 元 ， 同 比+39.63%，毛利率 31.26%，同比+4.64pp。三季度业绩显著改善，毛利率连续三季度均实现同比增长。
企业通讯板下游客户去库存，汽车板维持稳定增长。 受客户去库存、全球经济不确定性加剧了对市场需求水平的可持续性的担忧等因素影响，短期看公司企业通讯市场板新增订单预期将有所下滑，但从中长期看云计算、大数据等数字化转型趋势不变，将加速 400Gbps 和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代，相关的路由器、数据存储、 AI 加速计算服务器产品也有望高速成长。同时， 汽车上的 ADAS 普及率持续增长推动雷达设备的高频板和自动驾驶车辆控制器的高速板的需求不断增加，向电动汽车的发展也导致电力电子产品使用更复杂的 PCB，未来五年内，汽车板表现将有望领先于整体 PCB 市场。我们认为，受益有线侧产品、汽车板需求持续增长，公司产品结构将不断优化，盈利能力有望逐步提升。
新建海外产能，加速国内结构优化。 2022 年公司新增黄石厂区产能，并持续将青淞厂 22 层以下 PCB 产品以及沪利微电中低阶汽车板产品加速向黄石厂转移，以应对价格竞争；并对青淞厂、沪利微电相关瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充，以应对产品升级和新兴市场需求。同时，为更好地开拓和应对海外市场的需求，公司在泰国新建子公司打开海外布局，公司预计将于 2025年上半年实现一定规模的量产。
汇兑收益大幅改善财务费用率。 Q3 销售费用率 3.49%，同比+0.06pp，管理费用率 2.09%，同比-0.2pp，财务费用率-4.23%，同比-3.04pp（判断主要为汇兑收益贡献，前三季度汇兑收益同比+7952 万元），研发费用率 6.61%，同比+1.35pp。
盈利预测与投资建议。 我们认为，公司数通侧 PCB 板优势突出，服务器升级下率先受益，叠加汽车两化提升车用PCB单车价值量，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 81.90 亿元（未调整） 、 98.64 亿元（未调整） 和 117.52 亿元（未调整） ，归母净利润分别为 12.68 亿元（ -0.31%） 、 15.93 亿元（ -3.98%） 和 20.29 亿元 （ -1.55% ） ， 对 应 EPS 分 别 0.67 元 （ 未 调 整 ） 、 0.84（ -3.45%） 、 1.07（ -1.83%） 。参考可比公司估值，给予 2022年 PE30 倍，对应目标价格为 20.05 元（ -0.40%） ，维持“优于大市”评级。
风险提示。 数通侧产品市场需求不及预期；汽车板需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券林承瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.69亿，根据现价换算的预测PE为18.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沪电股份（002463）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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