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中泰证券股份有限公司谢鸿鹤近期对华电国际进行研究并发布了研究报告《多措并举火电率先实现扭亏，乘风破浪坐享新能源发展红利》，本报告对华电国际给出买入评级，当前股价为5.75元。
华电国际(600027)
投资要点
火电机组性能优良，规模优势显著。截至2022年上半年，公司投入运行控股发电厂共42家，控股装机容量53413.04MW，其中燃煤发电控股装机容量共计42360MW，占比79.31%，燃气发电控股装机容量共计8589.05MW，占比16.08%，水电等可再生能源发电控股装机容量共计2459MW，占比4.60%。公司在建机组装机容量5501.08MW，火电机组数量持续增加。公司火力发电机组中，90%以上是300MW及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600MW及以上的装机比例约占60%，远高于全国平均水平。公司的火电机组性能优良，供电煤耗量持续降低，2022上半年平均283.32g/kWh，显著低于全国平均水平。
全年有望实现扭亏，多措并举盈利能力反弹。截止2022年第三季度，公司实现营业收入796.51亿元，同比增长2.11%；归母净利润23.25亿元，同比增长43.29%，相较于2021年业绩明显改善。2021年受标煤价格影响，公司净利率、毛利率处于亏损状态，分别为-6.47%、6.16%，2022年业绩好转，前三季度净利率、毛利率分别达2.63%、2.34%。2022年前三季度公司上网电价516.56元/MW时，相较于2021年上升20.12%；上网电量1566.56亿千瓦时，同比增长3.32%，量价齐升带动公司2022年营收增长。
2021年集团能源资产重整，把握新能源发展红利。公司2021年完成新能源资产整合，截止2022年上半年，公司持有华电新能31.03%股权。华电新能控股发电项目装机容量为2724.00万千瓦，其中：风电2058.26万千瓦，太阳能发电665.74万千瓦。根据华电新能招股说明书（申报稿），公司拟建设风电发电、太阳能发电项目装机容量为1516.55万千瓦，覆盖全国23个省，项目布局紧密贴合国家“十四五”能源发展规划，积极适应新型电力系统，推动新能源业务可持续发展。2022年上半年华电新能营业收入120.94亿元，同比上升11.23%，未来业绩有望增高。
投资建议：公司火电机组清洁高效，伴随着多重措施，燃料成本得到有效下降，火电板块迎来盈利修复。公司参股集团下新能源上市平台，“十四五”期间装机规划明确，公司把握新能源转型带来的机会充分享受投资收益。预计2022-2024年公司营业收入分别为1189.90、1213.98、1251.14亿元，分别同比增长13.95%、2.02%、3.06%，归母净利润分别为1.23、11.08、22.92亿元，分别同比增长102.48%、798.31%、106.84%，对应EPS分别为0.01、0.11、0.23，PE分别为459.18、51.12、24.71倍，PB分别为0.95、0.96、0.95倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：煤价回落速度不及预期；发电装机增长不及预期；市场化电价上涨不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.8亿，根据现价换算的预测PE为15.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华电国际（600027）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 华电国际
质检
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