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信达证券股份有限公司张鹏,武浩,孙然近期对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，龙头地位稳固》，本报告对恩捷股份给出买入评级，当前股价为117.31元。
恩捷股份(002812)
公司发布2022年报，2022年实现收入125.91亿元，同比增加57.73%；归母净利润为40.00亿元，同比增加47.20%；扣非后归母净利润为38.40亿元，同比增加49.58%。
公司Q4出货环比下降。受疫情、能源涨价、银行贷款增加等因素影响，公司Q4实现收入33.13亿元，环比下降6%；归母净利润为7.74亿元，环比下降36%。我们预估2022年全年出货量46.5亿平，同比提升53%，单平净利0.86元，环比小幅下降；Q4出货量为11.5亿平，环比下降约8%，单平净利为0.67元。我们认为，未来随着公司产能利用率提升、涂覆比例上升，单平净利有望回升。
公司积极扩张产能，绑定头部客户。公司产能规模位于全球首位，已在上海、珠海、无锡、江西、苏州、重庆等地布局隔膜生产基地，产能规模达70亿平方米。未来随着重庆恩捷、江苏恩捷、玉溪恩捷项目逐渐达产，产能有望持续扩张。同时，公司绑定头部客户，与宁德时代、中创新航等客户陆续签订保供协议，未来产能消化确定性较强。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是170.6、219.8、273.3亿元，同比增长36%、29%、24%；归母净利润分别是56.6、71.4、90.0亿元，同比增长42%、26%和26%，截止3月3日的市值对应23-24年PE为18、15倍，维持“买入”评级。
风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利70.89亿，根据现价换算的预测PE为14.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为244.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恩捷股份（002812）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 信达证券
质检
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