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浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对中际联合进行研究并发布了研究报告《中际联合点评报告：国内风电新增装机高增+海外+其他领域拓展，23年业绩拐点向上》，本报告对中际联合给出买入评级，当前股价为48.19元。
中际联合(605305)
投资要点
2023年风电新增装机量预计高增，公司国内需求有望回暖
2022年国内风电招标量约112GW，同比提升27%，创历史新高，为2023年风电装机量高增奠定基础。根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到70-80GW，其中陆上风电60-70GW，海上风电8-10GW。公司主营业务高空升降设备交货期主要在风电项目建设后期，与风电装机吊装进度密切相关，公司将直接受益于2023年风电装机量高增。
公司积极拓展海外市场，2023年海外市场市占率提升有望超预期
美国、印度风电存量市场空间大。截止目前，美国市场约7.3万台存量风机，剔除即将退役老旧风机，约5.5台风机未安装升降设备。2018年起公司积极开拓海外市场，2018-2021年公司海外收入占比从9.86%提升至16.91%，显著提升。公司多款产品逐步通过海外客户认证，未来市占率提升有望超预期。
公司积极开拓其他领域，多领域拓展为公司打造第二增长曲线
公司已在电网、建筑、桥梁等领域有丰富项目经验，目前在电网、建筑、个人安全防护领域陆续推出新产品，如电网、建筑领域的爬塔机、智能安全帽、爬梯导向输送机。从市场规模来看，电网领域爬塔机国内存量市场规模超千亿，建筑领域爬塔机国内存量市场规模超百亿，智能安全帽国内新增市场规模约40-50亿/年。新兴领域积极拓展，有望打开公司成长空间。
2023年业绩拐点向上；长期看好公司海外市场、后市场服务及其他领域拓展
短期来看：1）需求端来看，2023年国内风电装机量高增确定性较高，国内需求回暖；2）成本端来看，公司安全防护产品（爬梯等）主要原材料为铝，成本占比较高近80%。根据长江有色市场数据，从最高点2022年3月7日23870元/吨下行至2023年3月3日18550元/吨，降幅22%。预计公司盈利能力有望修复。
长期来看：1）海外市场：公司产品凭借性价比、产品质量、服务等优势，在海外市场渗透率有望持续提升。2）其他领域：除风电领域，公司产品可运用在其他领域，如建筑、电网、通讯、桥梁等。产品核心技术基本一致，仅运用场景有所差异。近年来公司在其他领域拓展取得进展，未来有望成为新增长点。3）后市场服务：风电后市场空间广阔，根据《中国后市场发展报告2022》显示，预计到2025年我国风电后市场市场规模突破650亿。
盈利预测
预计公司实现归母净利润分别为1.7、3.2、4亿元，分别同比下滑26%、同比增长86%、26%，CAGR=53%；现价对应P/E43、23、18X，维持“买入”评级。
风险提示
1）国内风电新增装机不及预期；2）海外扩展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券刘卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.08亿，根据现价换算的预测PE为17.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为52.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中际联合（605305）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 浙商证券
质检
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