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中邮证券有限责任公司王达婷近期对华天科技进行研究并发布了研究报告《优化产品结构加码先进封测，静待需求复苏》，本报告对华天科技给出买入评级，当前股价为10.88元。
华天科技(002185)
事件描述
公司发布 2022 年年报， 2022 全年实现营收 119.06 亿元，同比下降 1.58%；实现归母净利润 7.54 亿元，同比下降 46.74%； 实现扣非归母净利润 2.64 亿元，同比下降 76.01%。
投资要点
集成电路行业景气度下滑，公司经营业绩同比下降。 在全球半导体市场增速放缓的背景下，消费类电子产品等终端需求受到较大冲击，我国集成电路产业规模同比出现负增长。受此影响公司完成营业收入 119.06 亿元，同比下降 1.58%，其中集成电路封装产品营业收入 117.9 亿元，同比下降 1.01%； LED 营业收入1.16 亿元，同比下降 37.74%；公司共完成集成电路封装量419.19 亿只，同比下 15.57%，晶圆级集成电路封装量 138.95 万片，同比下降 3.18%。
客户结构优化，积极开拓新生产基地。 公司持续关注客户订单需求及市场发展动态，在市场需求减弱、去库存等不利因素的情况下，公司及时调整销售策略，优化销售区域管理，聚焦客户需求，加强客户的沟通和拜访，大力开拓战略新客户。 报告期内，公司导入客户 237 家，通过 6 家国内外汽车终端及汽车零部件企业审核，引入 42 家汽车电子客户，涉及 202 个汽车电子项目。大尺寸 FCBGA 高算力系列产品和高端存储产品均实现批量生产。同时，在募集资金投资项目方面，各募集资金投资项目顺利实施，已使用募集资金 43.28 亿元。在新生产基地建设方面，韶华科技已完成一期厂房及配套设施建设，并于 2022 年 8 月投产；华天江苏积极开展项目建设的各项准备工作； UnisemGopeng 项目正在进行厂房建设，为公司进一步扩大产业规模提供发展空间。
持续加大研发投入，进一步提高未来竞争力。 报告期内，公司持续加大研发投入，本年度公司共获得授权专利 69 项，其中发明专利 7 项。完成了 3D FO SiP 封装工艺平台、基于 TCB 工艺的 3D Memory 封装技术的开发；双面塑封技术、激光雷达产品完成工艺验证；基于 232 层 3D NAND Flash Wafer DP 工艺的存储器产品、长宽比达 7.7： 1 的侧面指纹、 PAMiD 等产品均已实现量产；与客户合作开发 HBPOP 封装技术；持续通过 IATF16949 及ISO9001 等体系审核，继续开展“精益六西格玛”改进质量能力建设，总结公司汽车电子专线、重点客户专线的质量管控方法；建立由质量联合销售、生产、技术等多部门协同进行质量过程设计和管理体系，以专线管理促进公司整体质量水平提升。
投资建议
我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025 年 分 别 实 现 收 入136.57/162.19/195.95 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为9.58/13.03/16.76 亿元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为36.4 倍、 26.8 倍、 20.8 倍，给予“买入”评级。
风险提示
半导体行业景气度不及预期、 扩产进度不及预期、产品销量不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李学来研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.84亿，根据现价换算的预测PE为27.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为13.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华天科技（002185）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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