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中航证券有限公司刘牧野近期对力芯微进行研究并发布了研究报告《需求疲软业绩承压,电子雷管业务弹性可期》,本报告对力芯微给出买入评级,当前股价为93.98元。
力芯微(688601)
多因素导致Q4业绩低迷,拖累全年业绩
2022年公司实现营收7.68亿元(同比增速-0.78%),归母净利润1.46亿元(同比增速-8.34%);其中,2022Q4单季度公司实现收入1.52亿元(同比增速-23.38%,环比增速6.60%),归母净利润-0.09亿元(同比增速-120.17%,环比增速-131.80%)。公司因股权激励产生的费用共约1559万元,剔除股份支付费用影响,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,较上年同期上升1.39%。由于受到地缘政治的紧张局势、消费电子市场整体表现低迷等因素的影响,导致公司业绩受到一定影响。因产品结构变化,高毛利率产品销售增加,公司综合毛利率为44.63%,较2021年增加5.63个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),不送红股;同时以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股。
扩充研发队伍,丰富汽车、通讯、工业产品种类
公司深耕电源管理领域近20年,2022年持续完善研发体系,研发人员增加至199人,较去年同期增长35人。公司研发人员平均薪酬达到30.14万元/年,较去年同期增长约4.4万元。公司从研发开始加速产品转型,贴近新的应用领域的客户需求。产品种类方面,公司积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。市场方面,公司聚焦优势领域,除手机、可穿戴设备等消费电子领域外,公司将积极响应市场需求,继续加强在汽车电子、网络通讯、工业电子等其他应用领域的布局,目前已成功进入比亚迪供应链。
电子雷管业务弹性可期
据中国爆破器材行业协会,2022年电子雷管产量为3.4亿发,同比增长110%。电子雷管占工业雷管总产量的比例也进一步提高,其产量占比由2021年的18%增长至2022年的43%。2023年一季度,电子雷管累计产量为1.2亿发,同比增加226%。公司子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨,公司智能组网延时管理单元产品主要用于电子雷管,2022年销售收入约7200万元,同比增长56.32%,销售成本同比增长42.35%,毛利率同比增长6.08%。预计随着电子雷管的渗透率提升,公司有望凭借先进的控制芯片技术,获得较高的电子雷管业务弹性。
投资建议
公司整体经营稳定,考虑到消费电子周期下行,下调公司手机业务增速,上调公司研发费用。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.00亿元、2.46亿元、2.95亿元。当前股价(2023年4月13日)对应PE分别为41.33、33.67、28.07倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券刘凯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.24%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿,根据现价换算的预测PE为36.57。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为108.74。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,力芯微(688601)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
关键词:
质检
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