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东吴证券股份有限公司王紫敬近期对易华录进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：业绩符合预期，数据运营快速推进》，本报告对易华录给出买入评级，当前股价为44.39元。
易华录(300212)
事件： 公司发布 2022 年年报， 2022 年公司实现营业总收入 16.04 亿元，同比下降 20.60%；实现归母净利润 1153.93 万元，同比增长 106.92%，业绩符合市场预期。
投资要点
业务转型成效显著， 实现扭亏为盈： 公司 2022 年营收同比下滑主要系遇到公共卫生事件等国内外多重超预期因素冲击，以及经营重点由数据湖建设转向数据要素运营的战略调整影响。 分业务来看， 公司 2022 年政企数字化业务实现营收 6.73 亿元，毛利率 40.37%（同比+19.95pct），毛利率大幅提升主要系公司强化运营管理， 业务中纯软项目占比增加。数据运营与服务实现营收 2.60 亿元，毛利率 49.82%（同比+6.43pct）。数字经济基础设施实现营收 6.76 亿元，毛利率 49.67%（同比-1.39pct）。2022 年公司经营现金流净额累计为 5.98 亿元， 应收账款和存货较年初减少 4.23 亿元， 两金压降取得明显成效。
数据运营快速落地： 公司数据银行（现更名为易数工场） 业务锚定数据登记确权、数据交易应用等方向进行纵深业务拓展， 建立了完整的政务数据授权审批流程制度。 2022 年公司在抚州落地全国首个基于政务数据授权运营模式的“数据银行”， 在徐州、株洲、开封和抚州 4 个城市的数据湖项目公司均获得当地政务数据治理运营授权， 并与 10 余家省级大数据交易所签署合作协议，探索区域数据要素市场建设。 公司项目储备充足， 未来数据银行将在全国范围内进一步落地。
数字基础设施模式创新： 2022 年公司形成涉及政府、运营商、科研高校、广电、医疗等 12 余个行业的标准解决方案，累计交付存储项目百余个，百万级项目达到项目总量的三分之一。 除了此前拓展的 32 个数据湖项目外，公司创新打造易数云新模式， 提供包括云资源、软件及专家云服务三位一体的全景能力，将所有的云服务拆分为 65 项原子服务，可以根据实际场景，组合搭配形成个性化的云服务包。 易数云分为政务云、国资云、 行业云， 公司已经承接了赣州和德州政务云、 遥感国创云等多个项目，未来有望持续拓展市场，提供数据全生命周期解决方案。
盈利预测与投资评级： 考虑公司快速成长期仍将持续加大各项投入， 我们将公司 2023-2024 年 EPS 预测由 0.35/0.83 元下调至 0.33/0.58 元，预测 2025 年 EPS 为 1.01 元。我们看好公司在数据要素市场先发优势显著，运营型收入高速成长带来盈利水平提升， 维持“买入”评级。
风险提示： 行业竞争加剧， 政策推进不及预期，项目落地节奏不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券高宏博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为94.45。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，易华录（300212）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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