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民生证券股份有限公司邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹近期对杉杉股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：双主业龙头地位稳固，专注核心主业发展》，本报告对杉杉股份给出买入评级，当前股价为16.33元。
杉杉股份(600884)
事件说明。公司发布2022年报，全年实现营收217.02亿元，同比+4.84%，实现归母净利润26.91亿元，同比-19.42%，扣非后归母净利润23.29亿元，同比+23.53%。
Q4业绩拆分。营收和净利：公司2022Q4营收58.61亿元,同比+17.51%，环比+15.63%，归母净利润为4.82亿元，同比-14.72%，环比-11.93%，扣非后归母净利润为3.66亿元，同比-33.54%，环比-32.46%。毛利率：2022Q4毛利率为19.73%，同比-4.39pcts，环比-6.43pcts。净利率：2022Q4净利率为8.74%，同比-3.51pcts，环比-2.81pcts。
人造石墨全球出货量领先，硅基、硬碳等新品推向市场。负极材料全年出货18.29万吨，吨净利约6000元。2022年公司负极材料人造石墨出货量蝉联全球第一，海外销售量同比增长超过50%。截至2022年底，公司已完成约70万吨负极材料的产能布局，其中已投产成品产能约20万吨，并规划了四川眉山20万吨、云南安宁30万吨一体化基地。新产品方面，硅基材料实现海外客户的吨级供货，中大型项目已通过海外客户的测试和审核，一二代硅氧负极产品已实现批量供应。2022年规划了浙江宁波4万吨级硅基负极产能，一期1万吨产能已开始建设，预计2024年初投试产。硬碳负极国内客户已实现吨级销售，海内外客户已送样验证。
偏光片市占率连贯全球第一，研发和产能端持续投入。偏光片全年出货量1.27亿㎡，市占率29%，持续保持全球第一。公司加强全尺寸产品、新技术（OLED手机电视用，VR显示端用）和新材料（新型补偿膜、环保型粘着剂、高性能粘着剂等）的开发力度，提高产品竞争力。杉金广州、张家港、四川绵阳产线正在按计划有序推进建设，我们预计未来市占率进一步提升。
落实聚焦战略，专注核心主业发展。电解液业务2022年主营收为11.05亿元，同比下降19.31%，出货量为1.83吨。为聚焦核心主业发展，公司在2023年2月17日完成衢州杉杉51%的股权出售交割，自2023年2月18日起，公司不再对衢州杉杉实施控制，此外，报告期内，公司已出售充电桩业务、储能业务、锂盐业务，并将继续剥离光伏业务，目前光伏电站出售已签署相关协议。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收244.52、271.71、346.88亿元，同比增速分别为12.7%、11.1%、27.7%，归母净利润分别为30.10、34.75、45.95亿元，同比增速分别为11.8%、15.5%、32.2%，4月21日收盘价对应PE为12、11、8倍，考虑到公司战略部署方向清晰，新产品放量提供第二成长曲线，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境变化风险、汇率风险[盈利预测与财务指标Tabl
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券袁健聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利42亿，根据现价换算的预测PE为8.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杉杉股份（600884）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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