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民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对菲利华进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：22年业绩增长32%；加快业务布局产能快速提升》，本报告对菲利华给出买入评级，当前股价为46.8元。
菲利华(300395)
事件：公司4月19日发布2022年报，全年实现营收17.2亿元，YoY+40.5%；归母净利润4.9亿元，YoY+32.0%；扣非净利润4.7亿元，YoY+35.5%。业绩表现符合此前市场预期。我们综合点评如下：
4Q22业绩增长44%；产能持续提升。1）公司4Q22实现营收4.5亿元，YoY+33.0%；归母净利润1.1亿元，YoY+43.6%。4Q22毛利率同比提升0.3ppt至47.7%；净利率同比提升2.4ppt至26.6%。2）2022年，公司毛利率同比提升0.4ppt至51.2%；净利率同比下滑0.9ppt至29.8%。3）2022年，潜江菲利华在气熔与合成产品方面产能持续提升；荆州华银气熔石英玻璃锭扩能项目顺利达产，年新增产能800吨；合肥光微TFT－LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目建成投产；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目建成投产；融鉴科技20000吨超高纯石英砂项目一期建设顺利，预计于2023年中投产。
石英玻璃材料毛利率提升；上海石创及中益科技快速增长。2022年，分产品看：1）石英玻璃制品：实现营收4.5亿元，YoY+80.4%，占总营收26.0%；毛利率同比下滑0.5ppt至34.0%；2）石英玻璃材料：实现营收12.2亿元，YoY+32.3%，占总营收70.8%；毛利率同比提升3.4ppt至59.7%。分子公司看：1）上海石创（主营石英玻璃制品加工）：实现营收4.3亿元，YoY+46.4%；净利润4754万元，YoY+165.2%。2）潜江菲利华：实现营收2.9亿元，YoY+13.3%；净利润5330万元，YoY+8.2%。3）中益科技：实现营收8216万元，YoY+106.0%；净利润1204万元，YoY+376.4%。
持续加大研发投入；经营活动净现金流改善明显。2022年期间费用率同比增加0.3ppt至17.8%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至1.0%；2）管理费用率同比减少0.03ppt至9.2%；3）研发费用率同比增加1.2ppt至9.0%。2022年股权激励费用摊销8647万元。截至2022年末，公司：1）应收账款及票据7.3亿元，较年初增加55.1%；2）预付款项0.6亿元，较年初增加62.8%；3）存货4.6亿元，较年初增加43.3%；4）合同负债0.2亿元，较年初增加159.1%。2022年经营活动净现金流为4.1亿元，YoY+38.5%。
投资建议：公司是我国高端石英材料龙头，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证；子公司上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证，持续受益于半导体与航空航天的高景气发展。公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是6.80亿、9.48亿和13.10亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是35x/25x/18x。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。
风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李博彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.56亿，根据现价换算的预测PE为31.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为62.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，菲利华（300395）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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