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东吴证券股份有限公司马天翼,唐权喜,金晶近期对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《2023一季报点评：业绩符合预期，毛利率持续修复向好》，本报告对拓邦股份给出买入评级，当前股价为11.22元。
拓邦股份(002139)
事件：公司发布2023 年第一季报
业绩符合预期，毛利率持续修复向好： 23Q1 公司实现营收 20 亿元，yoy+6.8%，归母净利润 1 亿元， yoy+2.1%，扣非归母净利润 0.9 亿元，yoy+57.6%， 营收与归母利润实现小幅增长， 业绩符合预期。其中工具、新能源板块增长趋势良好，家电板块小幅下滑， 新老客户份额稳定并持续提升。公司一季度毛利率为 21.9%， yoy+2.9 pct， 持续修复向好，主要系高价值及自主可控业务（ 商空、智能温控、机器人产品、逆变器、商用储能系统等） 占比提升及降本增效。 一季度公司持续加大新项目研发，加速推进国际化布局，期间销售费用、研发费用、管理费用较去年同期增长0.4亿元， 经营活动产生的现金流量净额1.8亿元， yoy+178.2%，环比、同比大幅改善，经营更加稳健。
传统业务技术板块基本盘稳固，未来还有增长空间： 公司持续在主营智能控制系统解决方案加大研发，以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为核心，不断提供定制化解决方案，夯实核心客户粘性。公司一季度订单稳定，家电板块公司突破日本、印度大客户，布局东南亚优质头部厂商，市占率逐步提升，墨西哥工厂通过认证，打开北美市场通道； 2023 年伴随经济恢复，小家电领域将逐步回暖，欧美市场工具产品应用场景渗透率低，未来提升空间大。工具行业锂电化、无绳化率正在提升，公司发挥技术与产品组合、多区域生产和供应的优势，有望实现产品规模和头部客户体量的双增长。
新能源业务持续放量增长，积极进行细分领域产能布局： 海内外户储、便携式储能、绿色出行需求持续高增，新能源业务应用场景不断拓展，公司加快产能投入，积极进行全球化、细分化产能布局。 2023 年行业上游原材料价格如碳酸锂价格逐步回落，降低公司成本压力。公司积极布局新能源产业细分领域产能，客户与产品储备支撑公司在细分领域上提高市占率，行业中游上百种产品矩阵帮助公司在新应用到来时快速将产品与技术应用到新需求领域，有望给公司业务带来更多元的增长。同时公司南通产业园已获竞拍，未来将持续赋能锂电项目。
盈利预测与投资评级： 我们看好公司作为智能控制器龙头， 受益下游家电、工具业务复苏， 新能源业务快速增长，我们维持此前盈利预测，预测 23-25 年归母净利润为 8.6/11.9/15.4 亿元，当前市值对应 PE 分别为17/12/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 下游需求不及预期；产品价格波动的风险；毛利率波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.28亿，根据现价换算的预测PE为17.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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