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东吴证券国际经纪有限公司芮雯近期对当升科技进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：盈利水平好于行业，Q1业绩略超预期》，本报告对当升科技给出买入评级，认为其目标价位为74.60元，当前股价为55.4元，预期上涨幅度为34.66%。
当升科技(300073)
投资要点
2022年公司实现归母净利润22.59亿元，同比增长107.02%，业绩符合市场预期，23Q1业绩略超预期。2022年公司营收212.64亿元，同比增长157.5%；归母净利润22.59亿元，同比增长107.02%；扣非净利润23.25亿元，同比增长182.23%；22年毛利率为17.4%，同比降低0.84pct；净利率为10.62%，同比降低2.59pct。公司预告23Q1归母净利4.0-4.5亿，同增3%-16%，环减42%-49%，扣非净利4.0-4.5亿，同增14%-28%，环减34%-41%。
22年全年出6.3万吨，23Q1预计1.4万吨，全年预期40%+增长。公司22年出货6.3万吨，同增34%，其中Q4出货1.9万吨，环增15%，公司全年海外出口2.1万吨，占比34%。公司23Q1预计出货1.4万吨，同比持平，环降25%，其中海外客户需求相对稳定，表现好于市场；全年看，公司现有产能5万吨，常州二期5万吨预计23Q2达产，江苏四期2万吨预计23H2调试爬坡，我们预计23年出货有望达9万吨，维持40%+增长，受益于美国市场增长，SK及北美大客户将贡献主要增量。
22年盈利维持高位，我们预计23年仍可好于行业。盈利端，公司22年全年单吨利润3.5万吨左右，同增110%+，其中Q4单吨扣非仍维持3.9万元左右，环比持平。23Q1单吨扣非利润我们预计2.5-3万元，环比下降30%左右，明显好于行业平均水平，主要系公司客户结构优异，海外销量占比达到70%，盈利水平高于国内，且公司库存水平维持低位，减值压力较小，看全年，我们预计全年单吨盈利仍可维持2万+。
22年底存货高增，经营性现金流显著增长。22年公司期间费用8亿，期间费用率4%，同减3pct。22年底存货29亿，较年初增长99%，较Q3末增长27%；应收账款58亿，较年初增长144%；22年经营活动净现金流净额11.6亿，同增52%，其中Q4经营性现金流8.15亿，环增150%。
盈利预测与投资评级：考虑公司盈利水平下降，我们下修公司2023-2025年归母净利润至18.87/23.26/31.34亿元（原预测23/24年归母净利27.63/33.66亿元），同比-16%/+23%/+35%，对应PE为15x/12x/9x，考虑公司海外出货占比高，我们给予2023年20xPE，目标价74.6元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券黄星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.88亿，根据现价换算的预测PE为11.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为82.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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