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东吴证券股份有限公司汤军,李昱哲近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：收入超预期，复苏逻辑持续验证》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为29.94元。
广州酒家(603043)
事件：公司2023Q1营收9.2亿元（yoy+23.1%，较19Q1增长72.7%），实现归母净利润0.7亿元（yoy+31.9%，较19Q1增长52.2%），扣非归母净利润0.7亿元（yoy+29.8%）。
得益于餐饮业务收入复苏&减亏，2023Q1经营表现超预期。
分产品来看：1）月饼营收1130万元（yoy+41.6%）；2）速冻食品营收3.1亿元（yoy+12.3%）；3）其他食品营收2.5亿元（yoy+7.9%）；4）餐饮营收3.4亿元（yoy+55.1%），主要系餐饮和旅游市场持续恢复，推动餐饮春节旺季迅速回暖。
分月份来看，2023年1-2月营收6.43亿元（yoy+12.1%），归母净利润5948万元（yoy+33.8%）。2023年3月实现营收2.77亿元（yoy+59.4%），主要得益于低基数效应叠加餐饮端修复，归母净利977万元（yoy+21.2%）。
经销商渠道不断优化，省内外经销商数量均有增长。
从渠道看：2023Q1直销5.2亿元（yoy+40.6%），经销渠道营收3.9亿元（yoy+6.9%），截至2023Q1经销商数量共1048家，环比2022Q4净增8家。
2）从区域看：公司深耕大湾区市场，2023Q1广东省内销售额7.8亿元（yoy+27.9%），境内省外实现收入1.2亿元（yoy+7.2%）。
毛利率回暖，费控稳健。公司2023Q1整体毛利率32.4%（yoy+2.1pct），预计与原材料成本下行有关。2023年Q1销售费用率、管理费用率分别为10.2%（同比+0.7pct）、9.1%（同比-0.1pct）。
盈利预测与投资评级：2023年为公司复苏之年，1）月饼：2023年中秋国庆相连月饼大年叠加经济复苏，公司中高端产品力领先，应节食品有望快速增长。2）速冻：全国市场持续扩张叠加梅州产能释放，创收增利，平滑淡旺季业绩波动。3）餐饮：门店经营快速复苏，高经营杠杆下业绩复苏弹性可期。4）原材料压力有望逐步下行，公司利润率将迎修复。我们维持2023-25年归母净利润预期7.4/8.5/9.7亿元，同比增速42/15/14%，当前对应动态PE为23/20/18x。我们期待2023年供需共振之下的业绩快速修复。中长期公司全国化扩张可期，业绩成长确定性较强，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，月饼&速冻食品经营不及预期，行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘济玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.25亿，根据现价换算的预测PE为23.57。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级14家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为35.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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