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华安证券股份有限公司王强峰,刘天文近期对蓝晓科技进行研究并发布了研究报告《业绩维持高增长，生命科学板块持续发力》，本报告对蓝晓科技给出买入评级，当前股价为93.08元。
蓝晓科技(300487)
事件描述
4月25日晚间，公司发布2022年度报告及2023年一季度报告，2022年公司实现归母净利润5.4亿元，同比增长72.91%；实现扣非归母净利润4.9亿元，同比增长65.27%。2023年一季度，公司实现归母净利润1.34亿元，同比增长66.28%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长66.11%。
基本仓业务稳健发展，收入规模不断扩大
分业务板块来看，2022年，吸附材料依旧贡献了主要业绩，实现营收13.72亿元，同比52.23%，毛利率达43.97%，同比增长1.17pcts。吸附材料产量达4.85万吨，同比43.07%，销量达4.32万吨，同比33.75%。系统装置2022年实现营收4.67亿元，同比90.57%，毛利率达43.33%，同比略降5.84pcts。分板块看，金属资源、生命科学、水处理与超纯水、化工与催化领域吸附分离材料收入增速较快，同时，受益于盐湖提锂领域新增订单的顺利执行，系统装置收入出现了较大增幅。综合来看，公司年度大项目及基本仓业务均保持增长趋势，营业收入、归母净利润双创历史新高，近三年战略布局的高质量产能、海外市场、生命科学及金属资源等业务板块均开始对业绩形成正向贡献。2023年一季度，公司实现归母净利润1.34亿元，同比增长66.28%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长66.11%，Q1单季度盈利能力较去年同期上升,主要系公司基本盘业务稳健发展，吸附分离材料及系统装置销售快速增长所致。
加码布局盐湖提锂，新产能持续释放巩固行业领先地位。
2022年，公司作为全球领先的盐湖提锂技术提供商，紧抓行业机遇，凭借丰富的技术积累，陆续签订产业规模项目10个，累积碳酸锂/氢氧化锂产能7.8万吨，合同总额约26亿元，已完成并投运项目5个。代表项目包括：藏格锂业、锦泰锂业I/II期、五矿盐湖I/II期改造、国能矿业、金海锂业、国投罗钾等。中试项目累计约90个。公司还与亿纬锂能、盛新锂能、天铁股份、智慧农业签订了战略合作协议，与PepinNini公司签署了《合作备忘录》，与多家盐湖资源企业建立了深度稳定合作关系，高效推动盐湖提锂项目产业化落地。此外，公司发布可转债公告，拟使用募集资金59000万元用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目，新能源金属吸附分离技术研发中心项目，新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目等。此次项目的投产预计将为公司新增锂吸附剂1.2万吨/年及4万吨/年碳酸锂盐湖提锂项目所需系统装置的生产能力，并扩大包装能力及库房储存能力，将有助于公司突破现有产能瓶颈，把握市场机遇，满足未来的市场增长需求。
战略布局生命科学板块，打造业务新增长极。
2022年，公司加大在生命科学领域的研发投入，新建产能如期投产，软胶、硬胶、固相合成载体等代表性产品销量实现大幅增长。目前，公司产品体系丰富，拥有近百个产品型号，涵盖层析介质、色谱填料、微载体等多个产品。其中，公司的色谱填料+层析介质已经打破国外技术垄断，并基本实现硬胶和软胶全覆盖。此外，2022年公司新建年产50000L层析介质，总产能达70000L。同时，硬胶proteinA亲和填料已成功推向市场，完成客户小试验证，性能较好；oligodT填料已完成广泛的客户验证，性能获得认可，正在持续根据客户项目进展使用。我们预计，未来随着我国生物药市场规模进一步扩大，公司业绩有望实现可持续性的高速发展。
投资建议
公司基本仓业务扎实，生命科学板块持续发力，未来发展动力强劲，我们上调公司业绩预期。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入26.35、33.67、41.71亿元（2023、2024年前值为26.12、33.22亿元），实现归母净利润7.74、10.06、12.56亿元（2023、2024年前值为7.05、9.02亿元），对应PE分别为41、32、26倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
（1）产能释放进度不及预期；
（2）下游需求不及预期；
（3）国产替代不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券周策研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.3亿，根据现价换算的预测PE为36.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为113.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蓝晓科技（300487）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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