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上海证券有限责任公司开文明,王琎,马雨池近期对豪森股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季度业绩点评：动能切换，新能源汽车业务占比提升》，本报告对豪森股份给出买入评级，当前股价为22.12元。
豪森股份(688529)
投资摘要
事件概述
2023年4月25日，公司发布2022年和2023年一季度业绩，2022年营收15.7亿元，同比+31.3%；归母净利0.9亿元，同比+28.6%；扣非归母净利0.9亿元，同比+113.5%。1Q23营收4.1亿元，同比+5.3%；归母净利0.28亿元，同比+3.1%；扣非归母净利0.28亿元，同比+0.5%。业绩符合预期。
分析与判断
新能源汽车营收同比+177%，占比提升至55%
2022年业绩高增主要是由于公司新能源领域智能生产线订单占比稳步提升，且相比传统燃油汽车领域智能生产线项目周期较短，项目收入确认金额大幅增加。2022年，新能源汽车业务营收同比+177%，占总营收约55%，同比+29pct。
产品结构优化，海外放量，盈利能力提升
分产品看，2022年，新能源业务毛利率稳定，约32.7%；传统业务毛利率同比+1.3pct，到23.8%。叠加新能源业务占比提升，公司主营业务毛利率提升3.3pct至28.9%。分区域看，2022年海外营收大幅提升至4.4亿，占总营收约28%，同比+20.5pct；毛利率约30.9%，高于国内的28.1%。
公司实施2022年限制性股票激励计划确认的股份支付费用约1566万元，扣除股权激励影响，归母净利润1.04亿元，同比+47.5%，净利率约6.6%，同比+0.7pct。1Q23盈利能力保持稳定，毛利率约29%，净利率6.8%。
新增订单快速增长，2022年新能源汽车占比达85%
2022年全年，公司项目金额500万（含税）以上的新签订单21.79亿元，其中新能车新签订单18.45亿元，同比增长105%，占全部新签订单的85%。1Q23，公司项目金额500万（含税）以上的新签订单4.29亿元，其中新能车新签订单2.97亿元，占全部新签订单的69%。
投资建议
我们预计2023~2025年营收分别约20.5、25.5和31.1亿元，同比分别+31%、+24%和+22%；归母净利润分别约1.7、2.2和2.8亿元，同比分别+83%、+33%和+26%。当前股价对应2023~2025年PE分别约16、12和10倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，产能建设不及预期，项目验收不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.08亿，根据现价换算的预测PE为13.57。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，豪森股份（688529）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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