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开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：一季度回归高增长，关注时尚珠宝品牌势能提升》，本报告对潮宏基给出买入评级，当前股价为8.12元。
潮宏基(002345)
公司2022年经营业绩受疫情影响承压，2023Q1回归高增速轨道
公司发布年报、一季报：2022年营收44.17亿元（-4.7%）、归母净利润1.99亿元（-43.2%），若剔除商誉减值影响归母净利润为2.80亿元（-20.2%），疫情影响承压；2023Q1营收15.24亿元（+21.6%），归母净利润1.24亿元（+30.1%），已恢复高增长。我们认为，公司产品端以时尚珠宝打造年轻差异化特色，渠道端发力加盟扩张，品牌力提升驱动持续成长。考虑2023年消费需求转暖，我们上调公司2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为4.28（+0.40）/5.50（+0.84）/6.81亿元，对应EPS为0.48（+0.04）/0.62（+0.10）/0.77元，当前股价对应PE为16.0/12.4/10.0倍，维持“买入”评级。
2022年业绩受疫情、女包商誉减值等拖累，2023Q1多项费用率优化
分产品看，2022年公司时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收24.8/14.4/3.2亿元，同比-10.6%/+12.6%/-27.2%；分渠道看，自营/代理分别实现营收28.5/14.8亿元，同比-8.4%/+3.3%；销售同比下滑主要系疫情影响。盈利能力方面，2022年公司综合毛利率为30.2%（-3.2pct），销售/管理/财务费用率分别为17.5%/2.1%/0.7%。2023年一季度受益行业疫后复苏，公司以优秀产品力、品牌力实现销售高增长，综合毛利率为28.0%（-3.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%/1.3%/1.0%/0.6%，同比分别-2.5pct/-0.5pct/-0.4pct/-0.2pct，多项费用率优化。
把握年轻化消费趋势构筑品牌竞争壁垒，东方时尚珠宝龙头成长可期
（1）渠道扩张：公司通过加盟模式有效加快渠道下沉布局，2022年潮宏基珠宝净增加盟店126家，2023年计划净开加盟店200家以上，门店拓展保持高弹性；
（2）产品研发：以黄金为抓手迎合消费趋势，在保持18K镶素品类优势基础上，加大特色黄金产品线研发，通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，提升毛利率；
（3）品牌提升：以非遗新生为传播主线，以手工花丝为锚定，拔高品牌调性。此外，线上销售渠道建设、私域会员运营和培育钻石新品类布局，也将带来增量。
风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券罗晓婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.52亿，根据现价换算的预测PE为15.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，潮宏基（002345）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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