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天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对快克智能进行研究并发布了研究报告《传统业务行稳致远，半导体业务有望成为第二增长曲线》，本报告对快克智能给出买入评级，当前股价为29.59元。
快克智能(603203)
事件： 公司发布 2022 年报&2023 年 Q1 季报
财务情况：
1、 2022 全年
（ 1） 实现营收 9.01 亿元，同比+15.48%；实现归母净利润 2.73 亿元，同比+2.14%；实现扣非归母净利润 2.37 亿元，同比+8.8%。（ 2） 全年毛利率 51.92%，同比+0.28pct；归母净利润率 30.33%，同比-3.96pct；扣非归母净利润率 26.32%，同比-1.62pct。（ 3） 期间费用率为 21.23%，同比+0.93pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.85%、 5.01%、12.61%、 -4.23%，同比分别变动+1.58、 -0.39、 4.38、 -4.64pct。
2、 2022 年 Q4 单季度：
（ 1） 实现营收 2.38 亿元，同比+9.44%，环比+1.08%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比+10.74%，环比-35.36%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比+21.26%，环比-43.65%。
（ 2） Q4 单季度毛利率 49.45%，同比+2.92pct，环比-4.56pct；归母净利润率 21.96%，同比+0.26pct，环比-12.38pct；扣非归母净利润率 17.81%，同比+1.74pct，环比-14.13pct。
3、 2023 年 Q1 单季度：
（ 1）实现营收 2.16 亿元，同比+5.53%；实现归母净利润 0.55 亿元，同比-9.23%；实现扣非归母净利润 0.46 亿元，同比-8.3%。（ 2） Q1 单季度毛利率 51.24%，同比-2.3pct；归母净利润率 25.45%，同比-4.14pct；扣非归母净利润率 21.49%，同比-3.24pct。
传统业务表现依然亮眼，机器视觉和成套装备继续放量:（ 1）精密焊接装联设备稳健增长，毛利率依然亮眼： 22 年实现营收 6.62 亿元，占总营收 73.42%；毛利率 54.54%， 拳头产品继续维持高位。（ 2）机器视觉设备持续放量，向更多应用场景拓展：公司机器视觉设备向消费电子智能穿戴、新能源车、半导体领域更多应用场景渗透，实现营收 1.13 亿，同比+28.93%。 （ 3） 智能制造成套设备快速增长：公司为新能源汽车、消费电子、智能物联等领域的多个头部客户提供整线解决方案， 22 年实现营收 1.11 亿，同比+79.88%。
半导体封装设备厚积薄发，有望打造第二成长曲线： 2022 年半导体市场整体承压，但以 IGBT和 SiC 为代表的功率半导体因受益于新能源车和新能源风光储而逆势增长，公司布局功率半导体封装设备，固晶键合封装设备 22 年实现营收 0.15 亿，同比增长 443.98%。 此外， 根据 MIRDATABANK， IGBT 功率器件所用的固晶和键合设备，中国市场空间超过 100 亿元，国产化率不足 5%。作为 SiC 器件/模块主流核心封装工艺装备的纳米银烧结设备，中国市场空间超 20 亿元，国产化率不足 1%，公司着力打造的 IGBT 多功能固晶机、甲酸焊接炉、纳米银烧结设备均已完成开发，国产替代未来可期。
盈利预测及估值：
23年半导体业务开始形成小批量销售， 我们看好公司23年业绩弹性和业务突破。预计23-25年收入分别为 11.52、 16.47、 21.56 亿元， yoy+27.77%、 +43.04%、 30.87%，归母净利润分别为 3.61、 5.20、 6.81 亿元， yoy+31.90%、 +44.25%、 30.97%，对应 PE 分别为 21/14/11X。（ 前值 23-24 年营收 12.07、 16.28 亿元，归母净利润 3.97、 5.15 亿元，23 年消费电子景气度恢复可能不及预期，预计 24 年半导体业务有望明显放量）， 维持“买入”评级。
风险提示： 半导体设备放量不及预期， 消费电子需求不及预期、市场竞争加剧、 税收优惠政策无法享受的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券佘炜超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.91亿，根据现价换算的预测PE为14.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，快克智能（603203）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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