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海通国际证券集团有限公司周梦轩,郭庆龙近期对美凯龙进行研究并发布了研究报告《23Q1收入26.2亿，持续筹备市场扩张》，本报告对美凯龙给出增持评级，认为其目标价位为6.73元，当前股价为5.19元，预期上涨幅度为29.67%。
美凯龙(601828)
事件：公司发布一季报，23Q1实现营业收入26.2亿元，同比减少22.5%；归母净利润1.5亿元，同比减少79.1%，归母净利率5.6%，同比减少15.1pct,主要系疫情免租在收益期内摊销及相关服务进度延缓所致；扣非归母净利润2.2亿元，同比减少54.5%，扣非归母净利率8.3%，同比减少5.8pct，环比转负为正。
23Q1公司综合毛利率为59.8%，同比减少1.7pct，环比增加6.7pct。期间费用率为41.3%，同比增加5.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/11.2%/0.2%/20.1%，同比变化+1.6pct/+0.7pct/-0.2pct/+3.2pct。
23年一季度，公司已开业自营商场于报告期内取得营业收入16.4亿元，同比减少24.4%，毛利率为71.9%，同比减少4.2pct。自营商场收入分经营业态来看，自有/租赁/合营联营商场分别实现收入13.6/2.1/0.67亿元，同比变化-23.8%/-30.4%/-12.9%；毛利率分别为80.9%/21.2%/48.6%，同比减少3.8pct/4.2pct/3.8pct。
截至23Q1，公司共经营自营商场91家，与22年末相比公司无新开自营商场，关闭2家自营商场，1家商场由自营转为委管，委管商场285家，通过战略合作经营家居商场8家；此外，公司以特许经营方式授权55家特许经营家居建材项目，共包括472家家居建材店/产业街。截至23Q1，公司19家筹备中的自营商场,计划建筑面积约297万平方米；筹备的委管商场中，有309个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。
盈利预测与评级：我们预计公司23-24年净利润分别为22.5/25.3亿元，同增200.9%/12.4%。公司作为家具卖场龙头，聚焦主业，核心自营经营指标向好，给予一定估值溢价。参考可比公司给予23年13倍PE估值，对应目标价6.73元，给予“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧，家装订单增长不及预期，卖场开拓速度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券徐偲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.84亿，根据现价换算的预测PE为10.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美凯龙（601828）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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