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东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：商乘共振推动业绩向上，第三增长曲线进展顺利》，本报告对银轮股份给出买入评级，当前股价为12.48元。
银轮股份(002126)
【投资要点】
多业务共同发力， 盈利能力显著提升。 2023 年一季度公司实现营收25.55 亿元，同比/环比+24.33%/+3.07%，创单季度新高；实现归母净利润 1.27 亿元，同比+81.43%,对应归母净利率为 4.97%，同比提升1.56PCT；实现扣非归母净利润 1.10 亿元，同比+197.30%。综合毛利率为 20.16%，同比/环比提升 0.89/0.83PCT,盈利能力显著提升。公司一季度业绩大涨主要得益于以下方面：（1）新能源汽车热管理业务保持高速增长，规模效应持续释放，产品盈利能力提升；（2） 商用车及非道路行业一季度逐渐复苏，公司相关业务受益增长；（3） 民用换热板块、家用热泵空调换热器市占率进一步提升，营收同比大增。
新能源热管理产品向高价值、高壁垒升级，国际化进程推进顺利。 公司在新能源热管理方面围绕“1+4+N”布局，单车配套价值逐渐提升，相关客户拓展顺利。 2022 年内公司陆续获得了宇通电子水阀、康明斯PTC 加热器、斯堪尼亚水冷板、三一重机智能模块、 福田换电重卡智能模块等项目，高价值、高壁垒产品规模效应持续释放将为公司长期发展奠定坚实基础。在国际布局上，公司在美国、墨西哥、瑞典、波兰等建有研发分中心和生产基地。其中墨西哥工厂和波兰工厂目前都取得了重要进展，墨西哥工厂完成批产前准备，波兰项目工厂已经结顶进入内部装修，为 2023 年上半年投入批产做好了准备，随着今年两个海外工厂分别实现产品交付，相关板块盈利目标将逐步兑现。
工业与民用换热进展顺利， 有望打造第三增长曲线。 公司围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域提前布局和发展。在储能热管理方面，与头部客户进行联合开发，目前主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代。在数据中心冷却系统方面，公司运用车用高效热管理技术积累，采用沉浸式液冷技术，提升效率的同时大幅降低冷却能耗， PUE可达 1.04，接近理论极限值，并提高了数据中心功率密度，减小了机房占地面积。未来，公司有望基于工业与民用换热业务打造业绩增长的第三曲线。
【投资建议】
短期，国内商用车销量逐步触底回升，新能源汽车渗透率逐渐提升，公司盈利情况有望改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，有望成为未来新能源热管理行业 Tier1，同时看好公司在工业与民用板块打造第三增长曲线。 我们维持预计公司 2023-2025 年营收分别为 102.14、 122.34、 146.56 亿元，归母净利润分别为 6.09、 8.18、 10.86亿元，对应 EPS 为 0.77、 1.03、 1.37， PE 为 17、 12、 9 倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
新能源汽车渗透率不及预期
经济复苏不及预期
原材料价格波动风险
汇率波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.36亿，根据现价换算的预测PE为15.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，银轮股份（002126）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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