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天风证券股份有限公司孙潇雅近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《盈利能力亮眼，一体化竞争力持续加深》，本报告对晶澳科技给出买入评级，当前股价为34.94元。
晶澳科技(002459)
公司发布 22 年年报和 23 年一季报，盈利能力持续提升
22 年公司实现收入 729.89 亿元，同增 76.72%；归母净利润 55.33 亿元，同增 171.4%，扣非净利润 55.57 亿元，同增 200.9%。
22Q4：实现收入 236.66 亿元， yoy+56%， qoq+13%；归母净利润 22.43 亿元， yoy+209%， qoq+41%；扣非净利润 23.16 亿元， yoy+201%， qoq+44%。23Q1： 实现营业收入 204.8 亿元，同比+66%，环比-13%，归母净利润 25.82亿元，同比+244%，环比+15%，扣非后净利润 24.9 亿元，同比+255%，环比+7%。
一体化进一步夯实
截至 2022 年底，公司组件产能近 50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。按照公司未来产能规划， 2023 年底公司组件产能超 80GW，硅片和电池产能约为组件产能的 90%。
公司各环节产能匹配度高， 增强抗风险能力；同时，公司在各环节实施全面严格品控管理，质量品牌影响力强；另外，全产业链运营可以提高生产效率，降低生产成本，进而提高议价能力和竞争力。
全球化布局加快
公司的销售网络已经遍及全球 135 个国家和地区，在境外主要国家设立了13 家销售公司，并针对欧美两个主要成熟市场将销售公司升级为区域运营中心。公司美国组件工厂使得公司迈出了在欧美布局供应链的第一步。公司制定在主要光伏市场建设产能和供应链的长远规划，推进全球化布局。技术实力进一步加强
目前公司量产的魄秀电池转换效率最高达到 23.9%；最新量产的 n 型倍秀电池转换效率最高达到 25.3%，并将持续优化。“皓秀（ Hycium）”异质结高效电池研发项目中试线陆续试产，中试转换效率稳步提升。 按照规划，截至 2023 年末公司 n 型电池产能将达到近 40GW。
投资建议
基于公司一体化竞争力、全球布局及新技术进展，预计公司 23/24/25 年将实现营业收入 1057/1266/1488 亿元，实现归母净利润 109.5/140.1/163.5亿元。前次预测值为 23/24 年实现归母净利润 76.3/94.6 亿元。主要是基于公司当前的收入和盈利情况，对盈利预测有所上调。对应 23/24/25 年每股收益为 3.32/4.25/4.96 元，维持“买入”评级。
风险提示： 下游需求不及预期，技术迭代风险，竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券曹海花研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利98.2亿，根据现价换算的预测PE为12.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级28家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为61.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶澳科技（002459）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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