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华西证券股份有限公司崔琰近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《系列点评三十六：自主持续向上 合资电动加速》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为10.15元。
广汽集团(601238)
事件概述
公司发布2023年5月产销快报，5月公司汽车批发销售21.0万辆，同比+14.5%，环比+18.3%。1-5月累计批发92.7万辆，同比+1.2%；
广汽本田5月批发5.4万辆，同比+15.5%，环比+114.1%。1-5月累计批发22.9万辆，同比-19.1%；
广汽丰田5月批发7.4万辆，同比-12.2%，环比+2.2%。1-5月累计批发36.5万辆，同比-8.5%；
广汽乘用车5月批发3.4万辆，同比+16.2%，环比+16.6%。1-5月累计批发14.7万辆，同比+5.0%；
广汽埃安5月批发4.5万辆，同比+113.1%，环比+9.4%。1-5月累计批发16.4万辆，同比+115.7%。
分析判断:
5月行业销量亮眼广汽优于行业
5月需求迎来释放，广汽整体表现超行业。根据乘联会初步统计，5月全国乘用车市场零售175.9万辆，同比+30%，环比+8%；五一期间汽车销售具有爆发性表现，驱动全月销量的上升。政策层面，国六B非RDE延期销售政策发布后，市场对价格的预期出现改善，有利于车企价格端的趋稳。批发层面，全国乘用车厂商批发201.5万辆，同比+27%，环比+13%。公司自主表现超出行业整体，5月广汽集团整体汽车批发销售21.0万辆，同比+14.5%，环比+18.3%；其中自主品牌销量上升势头更胜于合资。
自主持续向上埃安再创新高
传祺5月销量持续增长，新车型E9上市。广汽乘用车5月批发3.4万辆，同比+16.2%，环比+16.6%。据广汽官方公布，广汽传祺全系终端同比销量增长近50%，全系销量突破3万辆其中M8同比增长超过100%，M6同比增长超过75%；整体MPV产品销量突破1.4万辆。新车型方面，5月21日上市的豪华MPV传祺E9车型正式发布，定价32.98万元-38.98万元。E9在5月交付1,604辆。SUV方面，整体销量达到14,182辆，其中传祺GS3·影速5月交付5,395辆，同比+38.8%。我们看好传祺品牌持续推进电动化、智能化升级，覆盖更多用户需求，维持销量上升趋势。
埃安再创新高，连续3月销量破4万。广汽埃安5月批发4.5万辆，同比+113.1%，环比+9.4%，销量再创新高。重磅轿跑HyperGT4月亮相上海车展，产品基于AEP3.0纯电平台打造，以后驱性能操控为主。新车共推出5款车型，目前处于预售状态，预售价为21.99-33.99万元。我们认为，HyperGT开启交付后，有望助推品牌销量进一步向上提升，并为公司覆盖更大规模的用户群体。
合资环比上升丰田电气化转型加速
合资销量环比上升，基本盘销量稳健。广汽丰田5月批发7.4万辆，同比-12.2%，环比+2.2%。在新能源方面，广汽丰田5月电东化车型销量达到2.3万辆，占比接近30%。智能化方面，搭载T-Pilot智能驾驶辅助系统的车型零售端销量占比达到97%。我们看好广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田5月批发5.4万辆，同比+15.5%，环比+114.1%；从前5个月销量来看，仍然和去年同期有较大差异，同比-19.1%。新车型方面，广汽本田全新一代（第十一代）雅阁于5月20日上市，共推出7款车型，官方指导价17.98-25.88万元。在动力类型方面，新车型首次推出了PHEV混动版本。
投资建议
公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元，2023-2025年归母净利润为104.5/125.3/135.3亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.28元，对应2023年6日7日A股10.17元/股的收盘价，PE为10/9/8倍，维持公司A股“买入”评级。
风险提示
合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.79亿，根据现价换算的预测PE为17.54。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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