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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：预调酒龙头持续发力，烈酒业务长远布局》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为33.18元。
百润股份(002568)
投资要点
预调酒布局清晰，渠道持续下沉
预调酒方面：1）8度强爽定位酒精高需求人群，通过话题、游戏等活动联名拉新，同时复用微醺和清爽经销渠道，目前复购率最高且带动3度和5度需求恢复。2）5度清爽定位更爽更带感，今年在人群、包装、口味等方面改进推广，同时梳理渠道及终端价格，以覆盖更多人群下沉定位进行消费者教育。3）3度微醺致力于扩大消费场景和人群，从一个人的小酒到年轻人聚会，通过包装升级、增加和消费者互动继续扩大品牌影响力。渠道方面，一是公寓、校园超市等网点继续下沉，二是餐饮和夜店渠道铺货空间较大。同时公司合理管理经销商库存，加快发货速度以保证渠道良性运作。
香精业务细分龙头，烈酒业务长远规划
香精业务方面，公司深耕甜味食用香精细分领域，作为稳定现金流业务，为下游客户提供从市场调研到应用的全套服务，目前运行状况良好，盈利能力稳定。烈酒业务方面：1）团队基本搭建完成，子公司单独运营。2）除销售成品酒外，为更高档预调酒预留基酒和高端年份酒。3）单独进行品牌孵化，多品牌运作以加强行业教育，长期规划合理。
盈利预测
我们看好公司发力预调酒赛道，产品不断迭代升级，前瞻布局威士忌业务。预计公司2023-2025年EPS分别为0.79/1.03/1.34元，当前股价对应PE分别为42/32/25倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险；强爽放量不及预期；预调鸡尾酒行业增长不及预期；威士忌布局不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.24亿，根据现价换算的预测PE为34.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为46.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百润股份（002568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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