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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《业绩表现亮眼，Q2环比提速》，本报告对今世缘给出买入评级，当前股价为60.47元。
今世缘(603369)
业绩简评
2023 年 7 月 27 日， 公司公告，预计 H1 营业总收入 59.70 亿元左右，同比+28.46%左右；归母净利 20.50 亿元左右，同比+26.70%左右。单 Q2 营业总收入 21.67 亿元左右，同比+30.59%左右；归母净利 7.95 亿元左右，同比+29.15%左右，符合之前预期。
经营分析
Q2 收入环比加速， V 系增长势头良好。
分产品看， 上半年 4K 大单品势头延续， V3 或翻倍增长，主要系：1）梦 6+在省内已培育好 600 元的升级价格带， V3 有望切入形成第二选择。 2） V3 去年 H1 处于新管理层上任后的停货理价阶段，基数偏低（22 年报表端仅个位数亿）；前期政商务带动，今年婚喜宴阶段性加大政策力度（五一 V3 婚喜宴占比提升明显），伴随演唱会、酒会、篮球赛、掼蛋赛等营销活动。 3） 21 年构建了 V 系联盟体，绑定核心群体。
分区域看， 预计薄弱的苏中增速继续跑赢整体，核心市场南京、淮安、盐城基本盘稳固。
Q2 归母净利率微降（约 36.7%），预计产品结构升级优化毛利率，但伴随较多费投，如： 4 月春糖发布新品 6K、针对 V3 和省外市场加大支持。
当前公司回款到 70%，渠道库存 2-3 个月，全年百亿目标完成无虞。 6 月底淡雅开票价上涨，蓄力中秋旺季。 6 月 6K 开始在安徽、河北、山东启动样板市场，不做汇量式增长，坚持高质量培育； 7月将销售管理部与省外事业部合并为销售部，加大省内外一体化。我们认为， 公司一方面有望享受切入省内 600 元价格带的红利，政商资源基础扎实， 4K 大单品进一步辐射到更多价格带；另一方面有改革α，新管理层上任后，通过股权激励、员工年轻化提升积极性，势能边际向上。
盈利预测、估值与评级
预计 23-25 年收入增速 27%/23%/21%，利润增速 26%/23%/21%， 对应 EPS 为 2.51/3.09/3.75 元，对应估值为 24/19/16X，维持“买入”评级。
风险提示
区域市场竞争加剧风险， V3 培育不及预期风险，宏观经济风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券杨哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.92亿，根据现价换算的预测PE为23.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级32家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为73.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，今世缘（603369）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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