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民生证券股份有限公司方竞,宋晓东近期对华大九天进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：业绩快速增长，产品矩阵持续丰富》，本报告对华大九天给出买入评级，当前股价为102.23元。
华大九天(301269)
事件： 7 月 28 日， 华大九天发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营收 4.05 亿元，同比增长 51.92%；实现归母净利润 0.84 亿元，同比增长107.30%；实现扣非归母净利润 0.15 亿元， 同比增长 368.79%。 其中 Q2 单季度公司实现营收 2.45 亿元，同比增长 44.59%，实现归母净利润 0.63 亿元， 同比增长 109.22%。
EDA 软件销售占营收比例上升，盈利能力持续提高。 2023 年上半年公司EDA 软件销售实现营收 3.82 亿元，同比增长 60.5%， 占当期营收比例由去年同期 89.42%提升为 94.46%， 为当期营收增长做出主要贡献；技术开发服务实现营收 0.09 亿元，同比下降 30.77%；硬件、代理软件销售业务实现营收 0.13 亿元，同比下降 13.33%。2023 年上半年公司毛利率为 95.55%，同比上升 3.97pct。
研发费用持续增长，产品矩阵进一步完善，探索新增长点。 2023 年上半年公司研发费用为 3.14 亿元，同比增长 68.45%，研发技术人员占总员工数的75.2%。 研发成果方面： 1）新增产品包括存储电路设计全流程 EDA 工具系统和射频电路设计全流程 EDA 工具系统，随 5G 通信、汽车电子、物联网发展，存储芯片和射频芯片需求持续增加，新产品下游市场具备成长性； 2）公司研发技术不断进步，针对存储设计仿真验证难题推出了超大容量快速仿真器 ALPS-FS，针对化合物射频电路设计难题推出平台 AetherMW，针对数字电路设计新推出逻辑综合工具 ApexSyn 并已在多家客户实现落地使用。公司目前已形成丰富的EDA 软件产品矩阵，除新产品存储电路设计和射频电路设计 EDA 全流程工具系统外，还包括模拟电路设计/平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统、 数字电路/先进封装设计 EDA 工具和晶圆制造 EDA 工具。
保持国内龙头地位， 全流程 EDA 工具系统能力领先。 目前国内 EDA 行业仍然是国际三大 EDA 巨头楷登电子、新思科技和西门子占据主导，国内 EDA 供应商所占份额小，存在充分国产化空间。 公司十余年坚持深耕 EDA 领域，龙头地位稳固。 公司是国内唯一有能力提供模拟电路全流程 EDA 工具系统的 EDA 厂商，且拥有目前国内唯一的射频电路设计全流程 EDA 工具系统。客户方面，截至 2023 年 6 月 30 日，公司拥有全球约 600 家客户，坚持通过技术持续进步和产品稳定迭代实现深化合作。
投资建议： 我们看好公司在 EDA 领域的领先布局，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.57、3.34、4.36 亿元，对应当前股价 PE 分别为 216/166/127倍。公司作为国内 EDA 龙头，领先 EDA 工具国产替代，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。
风险提示： 产品升级迭代不及预期； 市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.4亿，根据现价换算的预测PE为231.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为134.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华大九天（301269）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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