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民生证券:给予中材科技买入评级

当前位置:金融情报局网_中国金融门户网站 让金融财经离的更近>股票 > 正文  2023-08-20 10:23:59 来源:证券之星


(资料图)

民生证券股份有限公司李阳,赵铭近期对中材科技进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评:隔膜单平净利再超预期,叶片盈利能力向好、玻纤继续筑底》,本报告对中材科技给出买入评级,当前股价为22.42元。

中材科技(002080)
公司发布2023年半年报:23H1实现营收123.79亿元,同比+24.79%,归母净利13.92亿元,同比-25.62%,扣非归母净利12.49亿元,同比+0.03%。其中,23Q2实现营收81.24亿元,同比+19.93%,归母净利9.73亿元,同比-15.49%,扣非归母净利8.79亿元,同比+35.92%。23H1公司毛利率25.35%,同比-3.15pct,净利率12.6%,同比-7.27pct,其中Q2毛利率23.91%,同比-3.42pct、环比-4.17%。
产品结构上,23H1风电营收占比31.52%,收入同比+16.92%;玻纤及制品营收占比30.25%,收入同比-7.54%;锂膜营收占比7.39%,收入同比+40.35%;高压气瓶营收7.9亿元,占比5.79%,收入同比+46.12%。
隔膜:单平净利超预期,产品结构、单位成本持续改善
23H1公司销售锂膜7.1亿平米(22H1为5亿平),实现收入10.1亿元,净利润3.4亿元(去年同期为1.4亿元)。我们推算,公司锂膜单平售价1.42元,同比+0.04元,全行业降价背景下,单价提升主因系公司改善产品结构,涂覆占比同比提升11%;单平净利0.48元,同比+0.2元,主因系公司单位成本进一步下降,原料国产化占比提升,产线车速提高、基膜A品率持续提升。产能方面,23H1内蒙基地2条年产8000万平基膜产线建成投产,目前具备年产16亿平以上产能,在建产能超45亿平米。
风电叶片:大叶型趋势明确,中复连众已完成整合与资产交割
23H1公司风电叶片销售9.6GW(其中,中复连众销量2.3GW),同比+27.4%,实现收入43亿元,净利润3.5亿元。毛利率17.2%,同比+11.3pct,盈利能力触底回升主因系上游原材料价格同比均有所下降。我们推算,公司风电叶片均价44.8万元/MW,同比-4万元/MW,均价下降主要受风电整机招标价格下降影响,单位净利3.65万元/MW,同比+3.38万元/MW。大叶型产品迅速迭代,23H1公司叶片平均功率达5.5MW,同比+45%。公司叶片原材料到模具(北玻院)具备自产优势,大叶型投行速度领先行业。
玻纤及制品:行业底部,盈利能力环比Q1提升
23H1公司玻纤及制品销售63.6吨(同比+23.5%),实现营收41.2亿元。毛利率25.06%,同比下降12.83pct。23H1泰玻净利润6.04亿元,我们测算公司玻纤吨净利约为950元(含铑粉出售利润,估计23H1公司铑粉出售偏少),行业底部仍保持较强盈利水平。产品结构方面,公司风电、热塑类高附加值产品销量同比增长,出口方面,23H1出口销售占比19%,较22Q4提升5pct。23Q2公司整体产销率达106%。展望下半年,需求端重点关注顺周期预期,供给端我们预计2023年供给压力偏轻、2024年供给压力更集中。
投资建议:①锂膜单平净利超预期,持续降本+客户结构改善,产能加速投放,②叶片板块整合、加速集中,合并后风电叶片市占率提升+海风占比提升,③玻纤板块粗纱需求端静待顺周期预期,供给端存有预期差。我们预计2023-2025年公司归母净利分别为32.19、40.23、51.34亿元,现价对应动态PE分别为12x、9x、7x。维持“推荐”评级。
风险提示:锂膜业务拓展不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;国内玻纤供需格局变化不及预期;燃料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券苗蒙研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.08%,其预测2023年度归属净利润为盈利36.37亿,根据现价换算的预测PE为10.34。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为28.72。

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