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中银国际证券股份有限公司武佳雄近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《出货量增长明显，积极布局全球产能》，本报告对星源材质给出增持评级，当前股价为14.88元。
星源材质(300568)
公司发布2023年中报业绩公告，2023上半年公司实现盈利3.79亿元，同比增长3.00%；公司隔膜出货量增长明显，海外客户有望放量，维持增持评级。
支撑评级的要点
2023H1盈利同比增长3.00%：公司发布2023年中报，上半年实现营收13.57亿元，同比增长1.68%；实现盈利3.79亿元，同比增长3.00%；实现扣非盈利3.03亿元，同比下降16.12%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利1.96亿元，同比下降2.15%，环比增长7.21%；实现扣非盈利1.43亿元，同比下降30.11%，环比下降11.20%。
出货量保持增长，盈利稳健：我们预计公司上半年隔膜出货量达到10亿平，其中23Q1约为4亿平，23Q2约为6亿平，环比增长约50%，增速明显。公司整体盈利保持稳健，上半年实现销售毛利率45.85%，其中23Q2实现销售毛利率45.43%，环比下滑约0.86个百分点。分业务来看，公司锂离子电池隔膜新能源材料业务实现营收13.48亿元，同比增长1.50%，毛利率45.50%，同比降低1.51个百分点。根据营收和出货量测算，公司23Q2单平结算价格有所下滑，其原因是由于干法隔膜，尤其是干法基膜二季度呈供不应求状态，拉低平均价格。预计未来随着湿法隔膜产能释放，公司盈利有望企稳回升。
积极推进全球产能建设：公司持续加码国内外产能布局，完善国内外生产基地布局和产能提升，积极推进江苏南通“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目”及欧洲“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”。此外，公司拟在佛山市南海区投资建设锂电池隔膜生产基地。未来，公司还将开始规划除瑞典基地外的其他境外生产基地，积极布局建设全球产能，为公司进一步全球化发展提供坚实的产能保障。
估值
结合公司公告与行业近期变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.72/0.91/1.10元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为0.88/1.09/1.35元），对应市盈率20.7/16.4/13.6倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.5亿，根据现价换算的预测PE为20.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.37。
关键词：
质检
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