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西南证券股份有限公司黄寅斌近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，新产能打开盈利空间》，本报告对宝丰能源给出买入评级，认为其目标价位为18.20元，当前股价为13.77元，预期上涨幅度为32.17%。
宝丰能源(600989)
投资要点
事件：公司发布2023年中报，上半年实现收入130.9亿元，同比-9.1%，实现归母净利润22.6亿元，同比-42.7%；其中单Q2实现收入63.6亿元，同比-19.33%，实现归母净利润10.7亿元，同比-52.8%。
主营产品价格下滑、价差改善，新投产项目产能爬坡，公司业绩短期承压。从主营产品价格角度来看，受到下游景气度影响，公司主营产品Q2价格普遍下滑。根据wind数据，LLDPE产品23年Q2均价8017元/吨，同比-8.5%，环比-2.3%；聚丙烯产品23年Q2均价7213元/吨，同比-17.0%，环比-7.6%；焦炭23年Q2均价2186元/吨，同比-38.5%，环比-8.3%；受到价格降低拖累，公司营收同比降低。从价差角度来看，公司LLDPE产品价差3890元/吨，同比+16.2%，环比+24.8%；聚丙烯价差3087元/吨，同比-5.7%，环比13.35%，从盈利能力方面来看，公司聚乙烯聚丙烯产品价差环比均有好转，未来盈利能力有望持续改善。从成本角度来看，受到甲醇三厂和焦化三期项目投产影响，原料煤用量增加，公司成本上升9.39%，受此影响公司净利润同比回落。
产能持续扩张，打开利润空间。23年上半年公司（1）完成了两个煤矿产能核增工作，共计核增煤炭产能100万吨/年，核增后，公司所属三个在产煤矿煤炭产能820万吨/年，一个在建煤矿产能90万吨/年。（2）在建的丁家梁煤矿于今年8月初取得宁夏自治区自然资源厅颁发的《采矿许可证》，许可生产规模为90万吨/年，有效期限20年。（3）20万吨/年苯乙烯项目已于8月初投入试生产并生产出合格产品。（4）宁东三期烯烃项目（除EVA装置外）建成投产。其中甲醇装置已于今年3月底投入试生产，目前已达到设计生产能力；40万吨/年聚乙烯装置、50万吨/年聚丙烯装置已经投入试生产。（5）内蒙古300万吨/年烯烃项目建设按照既定计划顺利进行。随着新建项目、扩建项目的陆续投产，新的利润增长点不断形成，未来将持续释放利润
建设一体化项目，搭建循环经济产业链。公司贯彻落实国家“双碳”战略秉持绿色可持续发展理念，高效化、一体化、规模化建设了现代能源化工循环经济产业集群，以煤替代石油生产高端化工产品，实现进口替代，保障国家能源安全;以新能源替代化石能源，助力国家“碳中和”目标实现。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.96元、1.30元、1.96元，对应动态PE分别为14倍、10倍、7倍。看好公司新材料产品带来的业绩弹性和现有产品景气度回升空间大，给予公司24年14倍PE，目标价18.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险，产能投放不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王强峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86%，其预测2023年度归属净利润为盈利67.4亿，根据现价换算的预测PE为14.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.66。
关键词：
质检
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