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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，四季度望改善》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为27.96元。
妙可蓝多(600882)
事件
妙可蓝多发布2022年三季报。
投资要点
业绩符合预期，利润短期承压
2022Q1-Q3营收38.29亿元（同增22%），归母净利润1.44亿元（同增0.21%）。其中2022Q3营收12.35亿元（同增15%），归母净利润0.12亿元（同减63%）。净利润下降系疫情影响，高毛利产品增速放缓叠加原辅材料价格上涨，成本同比增加。毛利率2022Q1-Q3为34.38%（同减3.4pct），其中2022Q3为30.31%（同减3.8pct）；净利率2022Q1-Q3为4.41%（同减0.6pct），其中2022Q3为1.63%（同减1.3pct），系毛利率拖累下销售费用率同增0.07pct、管理费用率同减1.18pct等所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为-3.04亿元（同减415%），其中2022Q3为-1.3亿元（同减283%）。2022Q3末合同负债0.55亿元，环减0.53亿元。
奶酪延续高速增长，领先优势持续扩大
分产品看，2022Q1-Q3奶酪/液态奶/贸易营收为29.59/2.73/5.88亿元，同比+30%/-14%/+9%。其中2022Q3为9.17/0.91/2.23亿元，同比+21%/-14%/+6%。奶酪业务在疫情下仍保持快速增长，规模持续扩大，贸易业务稳步增长，战略调整后与核心奶酪业务产生协同效应，结构持续优化，先发优势持续凸显。分渠道看，2022Q1-Q3经销/直营/贸易营收为26.69/5.63/5.88亿元，同增16%/87%/9%。其中2022Q3为8.19/1.9/2.23亿元，同增4%/143%/6%。渠道深度和广度双向发力，持续精耕现代渠道和扩大连锁终端，截止2022Q3，经销商数量为5101家，净增加1879家。分区域看，2022Q1-Q3北区/中区/南区营收分别为17.62/13.23/7.35亿元，同增25%/20%/15%。其中2022Q3分别为5.17/4.25/2.89亿元，同增10%/16%/22%。
盈利预测
三季度开始弱复苏，我们预计四季度有望继续改善。短期因疫情扰动致三季度利润出现下滑，但中长期我们看好公司在奶酪领域细分布局。根据三季报，我们略调整公司2022-2024年EPS分别为0.53/0.70/0.95元（前值分别为0.70/0.98/1.33元），当前股价对应PE分别为53/40/29倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.95亿，根据现价换算的预测PE为36.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级22家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，妙可蓝多（600882）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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