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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对养元饮品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，四季度望加速改善》，本报告对养元饮品给出买入评级，当前股价为18.11元。
养元饮品(603156)
事件
养元饮品发布2022年三季报。
投资要点
三季度环比改善，四季度望加速
2022Q1-Q3营收41.85亿元（同减16.5%），归母净利润10.08亿元（同减38%）。其中2022Q3营收14.35亿元（同减10%），归母净利润3.14亿元（同减33%）。毛利率2022Q1-Q3为45.29%（同减4pct），其中2022Q3为43%（同减5pct）；净利率2022Q1-Q3为24%（同减8.46pct），其中2022Q3为21.86%（同减7.6pct），系毛利率拖累下销售费用率同减0.18pct、管理费用率同增0.15pct。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为-5.84亿元（同减677%）。2022Q3末合同负债3.04亿元，环减11.62亿元。
疫情扰动三季度，产品结构持续完善
公司主推无糖高钙六个核桃、易智成长六个核桃及养元植物奶系列，新品围绕核桃展开，已推出植物奶，完善大单品六个核桃产品布局，巩固植物蛋白饮料龙头地位。持续推进全国化扩张，以KA、便利等系统为突破口，集中精力做强一线市场，针对空白市场进行专项开发。分渠道看，2022Q1-Q3经销/直销营收为39.96/1.86亿元，同比-18%/+13%。其中2022Q3为13.92/0.43亿元，同比-11%/+9%。分区域看，2022Q1-Q3华东/华中/西南/华北/东北/华南/西北地区营收分别为14.25/10.18/6.95/7.48/0.88/1.02/1.07亿元，同比-15%/-21%/-27%/-3%/-14%/-23%/+20%。其中2022Q3分别为5.54/3.43/1.9/2.6/0.26/0.29/0.32亿元，同比-8%/-9%/-29%/-0.4%/+18%/-37%/+21%。截止2022Q3末，经销商数量为2019家。
盈利预测
疫情对公司产生影响，三季度环比好于二季度，我们预计四季度有望加速改善。我们看好公司作为核桃露龙头，品宣强化消费者心智。根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS为1.20/1.48/1.80元（前值为1.64/1.94/2.23元），当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券金含研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.33亿，根据现价换算的预测PE为9.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，养元饮品（603156）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 华鑫证券
质检
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