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信达证券股份有限公司陆嘉敏近期对岱美股份进行研究并发布了研究报告《22Q3营收加速恢复，产品矩阵升级构建长期增长》，本报告对岱美股份给出评级，当前股价为18.38元。
岱美股份(603730)
事件： 公司发布三季报， 2022 年前三季度实现营业收入 36.43 亿元，同比+13.72%；归母净利润 4.86 亿元，同比+12.43%。 其中， Q3 实现营业收入13.84 亿元，同比+38.42%；归母净利润 1.76 亿元，同比+34.44%。
点评：
公司营收加速恢复，利润率仍有提升空间。 公司 22Q3 实现营业收入13.84 亿元，同比+38.42%，环比+21.97%；归母净利润 1.76 亿元，同比+34.44%，环比+5.39%。 我们认为公司营收加速恢复原因系： 1） 下游整车厂产销增速上行，公司配套销量增加。 2） 兑汇收益同比增加。 3）上游原材料价格及运输费用相对企稳回落； 4） 公司产品矩阵及产能配套双重配套升级。利润率层面仍有提升空间，公司 22Q3 毛利率26.77%，同比-1.87pct，环比-0.21pct； Q3 净利率 12.72%，同比-0.38pct，环比-1.99pct。 我们认为公司利润率下降主要由于： 1） 公司为新订单生产采购的存货增加； 2） 上半年疫情导致订单积压， Q3 扩产提高产能雇用生产线劳务工数量增加； 3） 费用率环比小幅上升。长期看，我们看好公司新产能逐步爬坡带来盈利能力向上提升。
公司费控能力强，费用率环比上升主要系汇兑收益缩减。 公司 22Q3 期间费用率为 11.1%，同比-3.48pct，其中，销售费用率为 2.63%，同比-0.93pct；管理费用率为 7.64%，同比+1.25pcts；研发费用率为 3.21%，同比-1.67pct；财务费用率为-2.33%，同比-2.13pcts，主要系汇率变动带来的汇兑收益增加。我们认为，公司费用率从同比看改善延续，体现公司费用管控到位，环比小幅上升主要系 Q3 兑汇收益较 Q2 有所缩减。
新拓产品量价齐升、产能配套有序推进，驱动公司长期增长。 公司在遮阳板核心业务之外拓展顶棚、头枕等业务线，顶棚系统产品价值量高，目前已经获得新能源车企定点，此前公司发行可转债推进产能有序扩建： 1）墨西哥汽车内饰件产业基地： 建成后年产能为汽车顶棚系统集成产品 30 万套及汽车顶棚产品 60 万套； 2）浙江岱山项目： 建成年产能为 70 万套顶棚产品。公司顶棚产品拓展带来公司产品矩阵升级，配套单车价值量更大， 量价齐升带来增长机遇，同时国内外新项目有序推进，随着产能爬坡，公司新业务市场份额将进一步扩大，规模效应有望显现，营收与利润有望双重向上。
盈利预测与投资建议： 公司为遮阳板领域龙头，升级拓展头枕、顶棚系统集成等业务， 单车价值量不断增长。顶棚业务已获重要新势力客户定点， 伴随产能释放，公司营收及利润有望拐点向上。 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 6.71 亿元、 7.99 亿元和 9.97 亿元，对应 EPS 分别为 0.71、 0.85、 1.06 元， 对应 PE 分别为 26 倍、 22 倍和 17 倍。
风险因素： 原材料价格波动、 疫情缓解不及预期、 配套车企销量不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.5亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为20.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，岱美股份（603730）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 信达证券
质检
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