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西南证券股份有限公司邰桂龙近期对中际联合进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，成长空间广阔》，本报告对中际联合给出买入评级，认为其目标价位为49.75元，当前股价为41.65元，预期上涨幅度为19.45%。
中际联合(605305)
事件：公司发布2022年三季报，实现营收5.6亿元，同比下降10.0%；实现归母净利润1.3亿元，同比减少26.9%。Q3单季度来看，实现营收2.0亿元，同比下降15.8%，环比增长9.9%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降21.4%，环比增长4.7%。
受疫情影响，公司业绩短期承压。2022年以来，国内各地疫情反复，公司发货及产品安装受阻，导致营收出现下滑。2022年前三季度，公司综合毛利率为43.0%，同比下降13.3个百分点，主要受会计准则改变及原材料价格上涨影响；净利率为23.5%，同比下降5.4个百分点。Q3单季度，公司综合毛利率为41.3%，同比下降12.0个百分点，环比略降0.9个百分点；净利率为22.4%，同比下降1.6个百分点，环比下降1.1个百分点。
风机大型化降本效果显著，中国及全球风电装机需求有望加速。风电机组在风电建设成本中占比超过40%，风机大型化是风电降本的重要抓手。随着中国进入无补贴时代，风机大型化愈演愈烈，2022年陆上风机已经超过6MW，海上风机超过8MW，带动风机招标价格迅速下降，2022年的招标价格已降至2019/2020年的一半左右，保障了风电场项目的内部收益率水平。在碳中和及能源安全推动下，中国及全球持续加码新能源，风电装机需求有望加速增长。
公司作为国内风电塔筒升降设备龙头，积极布局海外营销网络，成长空间广阔。公司升降机、免爬器、助爬器等主导产品在风电行业一直处于领先地位，客户囊括全球排名前十大风机制造商以及多家国际知名发电集团，并针对大功率机组及海上风电的不同需求，积极开发漂浮式风机用塔筒内升降设备、大载荷升降设备等新产品，巩固自身竞争优势。公司具备欧盟CE认证、北美UL认证等108项国内外资质认证，积极开发海外市场，已在美洲、欧洲、印度设有二级子公司，2022年8月公司公告拟在日本设立全资二级子公司，加速拓展海外市场，将充分受益于全球风电产业发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.0、3.0、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为18.6%，给予公司2023年25倍PE，目标价49.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：风电装机量不及预期、新冠疫情风险、原材料价格波动影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券刘卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.08亿，根据现价换算的预测PE为14.88。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中际联合（605305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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