深圳市特力（集团）股份有限公司
(资料图片仅供参考)
关于控股子公司开展套期保值
业务的可行性分析报告
深圳市特力（集团）股份有限公司（以下简称“公司”
“特力集团”）控股子公司国润黄金（深圳）有限公司（以
下简称“国润黄金”）拟开展与日常经营相关的套期保值业
务。业务具体情况及其可行性如下：
一、开展套期保值业务的目的
随着公司黄金珠宝第三方服务平台规划的落地，公司下
属黄金流转平台国润黄金的黄金流转业务顺利开展。基于对
黄金市场的分析，为提高应对现货黄金价格波动风险能力、
提前锁定营业利润、增强财务稳健性，国润黄金拟与经有关
政府部门批准的、具有相关业务经营资质的金融机构开展套
期保值业务。
二、套期保值业务基本情况
（一）套期保值业务交易品种
国润黄金目前业务需要进行套期保值业务的品种主要
为黄金，拟通过上海期货交易所的黄金期货合约、场内黄金
期权，上海黄金交易所黄金现货延期交收合约等交易品种进
行套期保值交易。套期保值是指，在公司采购黄金现货时，
同步在上述品种中进行远期卖出，锁定黄金原料采购成本。
（二）业务规模预估
国润黄金拟对黄金实物库存进行全额套期保值，未来十
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二个月预计黄金库存规模不超过 600 公斤，按黄金价格 410
元/克、保证金比例 12%计算，国润黄金整体黄金套期保值业
务使用资金规模不超过 3,000 万元人民币。如因实物业务经
营需要扩大黄金实物库存规模，国润黄金需单独提起事项审
批，申请增加用于套期保值业务的资金量，获批准后实施。
国润黄金在银行开展的黄金租赁（借金还金模式）部分
的黄金库存无需进行套期保值，黄金租赁部分库存以同步补
货的方式进行库存货值管理，租赁到期时还金。
（三）套期保值资金来源
黄金套期保值的期货、现货延期交收交易等交易品种的
保证金目前均在 10%左右,实际业务过程中将根据上海期货
交易所、上海黄金交易所的最新要求缴纳保证金。国润黄金
进行套期保值业务的资金，除了套期保值业务中持有仓位所
需保证金外，还需要保留部分可用资金抵御市场波动;根据
实时黄金价格计算，该保留部分的可用资金不得少于持仓保
证金的 10%。
国润黄金进行套期保值业务的资金全部使用自有资金，
不涉及募集资金。
（四）开展套期保值业务期限及授权
国润黄金买入黄金实物时，同步进行套期保值交易，套
期保值业务的总头寸，不超过黄金实物库存总量。开展套期
保值业务的期限与其进行黄金实物业务的期限密切相关。
根据业务实际情况，国润黄金向公司董事会申请获得授
权，负责组织实施套期保值业务交易。业务期限自获董事会
审议通过之日起 12 个月内有效，
在额度范围内可循环使用。
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三、开展套期保值业务的必要性
国润黄金主营业务黄金存货比重大，受国际政治、经济
不确定因素影响，黄金价格波动频繁。为提高应对黄金价格
波动风险能力，增强自身财务稳健性，国润黄金有必要依据
黄金市场具体情况，开展套期保值业务。
四、套期保值业务可行性分析
（一）风险分析
套期保值业务可以有效地对冲黄金价格波动，管理黄金
实物库存货值，但套期保值业务也存在以下风险：
黄金现货价格与黄金期货价格之差，即基差。基差在大
部分时段内为负值，即现货价格低于期货价格。但基差在黄
金价格单边趋势中、黄金实物供需面变化时，可能出现大幅
波动。一般在黄金价格单边快速下跌趋势中，或黄金实物供
不应求时，基差缩小，极端情况下甚至可能出现期货价格低
于现货价格的情况；反之在黄金价格快速上涨趋势中，或黄
金实物供大于求时，基差扩大。
公司的套期保值方式大部分情况下为卖出套期保值，即
买入现货，在期货市场上持有空头头寸，以对冲现货价格下
跌风险。如果在基差为零，甚至为正数（即现货价格大于等
于期货价格）时建仓现货与套期保值资产组合将面临较大亏
损可能。
按公司持有的黄金库存上限 600 公斤计算，如基差变动
公司现货库存与套期保值的资产组合变动 60 万元。
公司将充分研究黄金价格趋势和黄金实物供需状况，根据业
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务实际需要择机建立黄金库存和套期保值头寸，尽量规避基
差波动带来的损失。
黄金套期保值交易需要专业性较强的交易团队，在交易
中需要处理各类复杂情况，对公司内部管理提出了较高要求。
上海期货交易所的黄金期货，使用 10%保证金交易。除
基差风险外，在排除操作失误等因素后，期货主要面临的强
行平仓风险。公司持有的黄金期货空头头寸，在黄金价格上
行趋势中，浮动亏损会持续扩大；在账户保证金不足时，需
提前补充保证金，如保证金补充不及时，上海期货交易所可
在不提前通知公司、亦不征求公司意见的情况下，对公司的
空头头寸实行强行平仓，直至保证金足以持有剩余头寸为止。
被强行平仓的头寸成为公司的风险敞口，无法对冲黄金价格
下跌风险。
在极端情况下，如遭遇强行平仓，如公司能及时做出应
急处理，在被强平的价格附近重新回补被强平的空头头寸，
现货和套期保值的资产组合不会遭受损失。只有在黄金价格
大涨导致期货套期保值头寸被强平后，黄金价格快速转跌，
并且公司未能及时回补被强平仓位，才会造成现货和套期保
值资产组合的实际亏损。
（二）公司拟采取的风险控制措施
理办法》，对套期保值业务的审批权限、资金调拨、具体操
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作、风控和信息保密制度、应急处理等作出了明确规定。公
司将严格按照该规定履行计划安排、金额审批、指令下达等
行为，同时加强相关人员的专业知识培训，提高套期保值从
业人员的专业能力。
营和套期保值交易策略。
际操作、资金使用情况和实际套期保值效果进行审查。
五、开展套期保值业务的可行性分析结论
国润黄金基于黄金现货实物的日常运营，开展套期保值
业务，从而锁定黄金原料价格，控制经营风险，具有必要性。
为规范套期保值业务，公司制定了《套期保值业务管理办法》，
完善了内控管理制度，将风险防范措施落实到位。国润黄金
开展套期保值业务是以实物存货的流转为前提，具有可行性。
综上所述，国润黄金拟开展的套期保值业务，是基于黄
金现货实物，使用黄金期货合约和黄金现货延期交收合约等
工具，能有效规避黄金市场价格波动风险，提高黄金库存周
转效率，增强财务稳定性，不存在损害公司和全体股东利益
的情况。
深圳市特力（集团）股份有限公司
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