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国金证券股份有限公司罗晓婷近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《Q1复苏显现、看好Q2趋势延续向好》，本报告对中国黄金给出增持评级，当前股价为11.94元。
中国黄金(600916)
业绩简评
公司 4.21 公告 22 年营收/归母净利润 471.2/7.7 亿元、同比-7.2%/-3.7%； 单 Q4 业绩有所承压， 营收/归母净利润114.3/1.5 亿元、同比-17.4%/-35.9%。
1Q23 复 苏趋 势渐 显 ， 营收 /归 母净 利润 /扣 非净 利 润161.4/3.0/2.8 亿元、 同比+12.3%/+19.1%/+14.6%。
经营分析
22 年 K 金产品逆势增长、服务费增速靓丽， 受益线下消费场景复苏+节日催化+金价上涨、 1Q23 黄金珠宝表现亮眼。 22 年黄金珠宝营收 466.86 亿元、同比-7.55%，其中黄金/K 金产品营收 462.02/4.84 亿元、分别同比-7.73%/+13.39%，单 Q4 黄金珠宝营收同比-17.9%； 服务费收入1.72亿元、同比+25.32%，单 Q4 同比+78.4%。 1Q23 黄金珠宝营收 159.8 亿元、同增12.45%，服务费收入 863.5 万元、同降 47.81%。
22 年加盟门店部分调整优化，预计 23 年自营门店延续平稳运营、加盟门店恢复净开店。 22 年末自营/加盟店 3537/105家、较 21 年末净减少 93 家/净增加 14 家。 23Q1 自营/加盟店净增加 0 家/净减少 27 家。公司 2Q23-4Q23 拟增加直营店 9家、加盟店 114 家（主要集中在华北、华中地区）。
受益金价上行、 4Q22 毛利率有所提升。 公司 4Q22~23Q1 毛利率 4.13%（+0.9PCT）、 3.99%（-0.1 PCT）。分产品看， 22 年黄金珠宝毛利率 3.5%、同比+0.87PCT，其中黄金/K 金产品毛利率 3.31%/22.16%、同比+0.79/+6.41PCT。
展望 2Q23， 公司春季展销会（4.19-4.22） 跟踪来看，经销商需求强劲+信心充足（2000+家加盟商参与、销量 10+吨）， Q2销售有望延续靓丽表现。
盈利预测、估值与评级
央企一体化黄金珠宝龙头、 供应链资源&渠道能力强大，培育钻第二增长曲线雏形初现、有望贡献增量。 下调盈利预测，预计 23-25 年归母净利润 10.06/12.38/14.31 亿元， 同比+31.5%/+23.0%/+15.6%，对应 23-25 年 PE 分别为 20/17/14倍， 维持“增持” 评级。
风险提示
金价波动；培育钻业务进展不及预期；加盟渠道拓展不及预期；培育钻裸钻价格波动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.31亿，根据现价换算的预测PE为16.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国黄金（600916）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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