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太平洋证券股份有限公司刘国清,崔文娟近期对卓然股份进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，新签订单高速增长》，本报告对卓然股份给出买入评级，认为其目标价位为48.86元，当前股价为39.53元，预期上涨幅度为23.6%。
卓然股份(688121)
事件：公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入29.36亿元，同比下降24.74%；实现归母净利润1.80亿元，同比下降43.01%。业绩与此前业绩快报基本一致，符合预期。
验收节奏致使22年收入下降，在手订单充裕看好23年收入高增长。22年公司收入利润的下降系在手大订单交付延后，22年公司的在手订单多为设备类、采用终验法确认收入，22下半年因客观因素影响、个别大项目的施工进度延后，未能在年末完成交付，最终影响了22年的收入确认。根据公告，22年末公司在执行的重大销售合同金额合计37.78亿元，加上近期公告的振华石油69.36亿元订单，公司的在手订单已达107.14亿元以上，订单充裕，因此我们预计23年公司收入将恢复景气增长。同时，振华石油的订单为EPC总承包合同，将采用完工百分比法进行验收，这预计将减少公司确认收入的季度间波动。
在建工程显著增长，扩充产能把握行业景气周期。根据年报，截止2022/12/31公司在建工程12.7亿元，比2021/12/31的3.52亿元显著增长，新增的在建工程主要为“岱山石化循环经济产业园一期”，去年底对应在建工程余额11亿元。岱山项目于21年正式签约，达产后将显著提升公司集成化交付能力。国内乙烯行业总量不足与结构性短缺并存，炼转化、向低碳新工艺升级的产业趋势明朗，公司采用化工装备+工艺技术双轮驱动的发展战略，同时扩充产能以把握机遇。
与林德签署合作备忘录，共同推广EDHOXTM技术。公司公告与林德签署《关于EDHOXTM技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》，双方将凭借各自优势，以设计制造一体化模式向国内外客户进行EDHOXTM技术的联合推广。EDHOXTM技术为乙烷氧化脱氢制乙烯技术，是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术，与传统乙烷蒸汽裂解技术相比，能耗低；碳排放低；能一次性满足同时需要乙烯和醋酸作为原料的工艺流程需求，如生产EVA、醋酸乙酯等，优势明显，潜在空间大。
盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为61.65亿元、85.94亿元、120.32亿元，归母净利润分别为4.91亿元、7.08亿元和9.71亿元，对应EPS分别为2.42元、3.49元和4.79元。维持“买入”评级，6个月目标价48.86元，相当于2024年14倍动态市盈率。
风险提示：炼化投资周期波动，盈利能力下降等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋崔文娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为16.92。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为34.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卓然股份（688121）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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