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国元证券股份有限公司李典,路璐近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评：会员规模创新高，广告业务有望持续修复》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为33.18元。
芒果超媒(300413)
事件：
公司发布2022年报及2023年一季报。
点评：
2022年业绩短期承压，23Q1利润端恢复正增长
2022年，公司实现营业收入137.04亿元，同比减少10.76%；归母净利润18.25亿元，同比减少13.68%；扣非归母净利润15.87亿元，同比减少22.94%，主要为宏观经济以及疫情影响下，广告业务仍然承压。23Q1，实现营业收入30.56亿元，同比减少2.16%；归母净利润5.45亿元，同比增长7.39%；扣非归母净利润5.20亿元，同比增长9.55%。一季度重点节目上线，广告招商持续恢复带动利润端正增长。
会员规模创下新高，布局AIGC领域放大IP优势
分业务看，2022年广告业务实现收入39.94亿元，同比下降26.77%，同比降幅较上半年收窄，芒果TV升级联合招商机制，整合双平台资源提供全链路营销，多家重点客户合作金额逆势增长。会员规模创下新高，2022年末有效会员数达5916万，全年会员业务收入为39.15亿元，同比增长6.15%。运营商业务增长稳健，实现营业收入25.09亿元，同比增长18.36%。省外业务，依托与三大运营商战略合作，深化大屏业务全国布局，提高内容触达率。省内业务，试点“芒果大电视会员”统一计费模式，稳步提升增值收入。小芒电商坚持“新潮国货内容电商平台”定位，强化与芒果生态圈层整体联动，打造核心垂直产品，发展成效初显。全年GMV为21年的7倍，DAU峰值达206万。在技术升级方面，公司将重点打造AIGC新型内容生产基础设施，并结合储备的高质量剧综等重点IP打造虚拟互动空间，共创新型内容互动体验。
投资建议与盈利预测
我们认为公司具备核心优质内容生产优势，广告业务有望随经济复及线下场景恢复持续改善。预计公司2023-2025年营收为161.28/186.08/211.01亿元，归母净利润为23.33/27.62/32.29亿元，对应EPS1.25/1.48/1.73元，对应PE27/23/20x，维持“买入”评级。
风险提示
内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险、政策风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司白洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.92亿，根据现价换算的预测PE为25.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芒果超媒（300413）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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