(资料图片仅供参考)
中泰证券股份有限公司邓欣近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《Q1显韧性，关注空调与智能化》，本报告对海尔智家给出买入评级，当前股价为23.7元。
海尔智家(600690)
公司披露2023年一季报：
202301：营业总收入651亿（Y0Y+8%），归母39.7亿（Y0Y+13%），扣非37亿（Y0Y+16%）；
收入
海外：据公告，公司Q1海外收入同比增长11.3%，对比海外主要竞争对手惠而浦Q1下滑5.5%，海尔竟争优势再次显现。
国内：Q1国内收入增长8%，增速环比22Q4有较大改善，公司渠道拓展积极，线下拓展家居建材等前置渠道，新增触点超300家，线上强化抖音、快手、小红书等内容电商布局，新增触点超50个……~…
利润
毛利率：Q1为28.7%，较同期有所提升，其中预计国内提升幅度大于整体，但海外同比略有承压，我们认为压力来自两方面：1）Q1海外区域竞争有所加剧，惠而浦价格因素致Q1EBIT率下降2.75pct;2）公司原材料为去年高点采购，预计后续逐季缓解。
费用率：Q1销售、管理费用率为13.6%、3.6%，较同期优化0.4、0.1pct，核心得益于公司数字化变革。
净利率：Q1归母净利率6.1%，较同期改善0.25pct。
股权激励&回购
公司发布2023年A、H股核心员工持股计划，考核目标为2023、2024年扣非利润较2022复合增速不低于15%，以及2023、2024ROE不低于16.8%，二者权重各50%。
公司同时公告回购15-30亿元，用于实施员工持股计划。
关注空调供应链补齐与智能化进展
1）空调供应链：公司正努力补全核心零部件自制比例，3月家空电脑板工厂正式量产，4月压缩机合资公司正式奠基，预计达产后可有效提升公司家空业务盈利能力。
2)关注智能化进展：公司于4月26日召开千人生态大会，据公司介绍，三翼鸟已经通过设计工具为用户提供了近3万套本地化方案，场景日活跃用户超过385万。海尔在智能化长期投入有望在AI+智能家居时代创造更大收入增量。
投资建议
公司全球化、高端化及数字化提效长逻辑不变。预计公司23-25年实现归母利润168、193、217亿。维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险、海外消费大幅下行
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利170.29亿，根据现价换算的预测PE为13.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海尔智家（600690）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
质检
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