【资料图】
中邮证券有限责任公司王琦近期对天康生物进行研究并发布了研究报告《价格上涨叠加成本下降，三季度业绩略超预期》，本报告对天康生物给出增持评级，当前股价为8.04元。
天康生物(002100)
事件：
公司发布2022年3季度报告。公司前三季度实现营收128.86亿元，同比增加4.51%；归母净利为2.58亿，同比增加233.76亿元。其中三季度单季实现营收48.77亿元，同比增加10.53%；单季度归母净利润3.55亿元，同比上升181.85%。三季度养殖利润大增，公司扭亏为盈、业绩超预期。
点评：
出栏增长符合预期，成本下降迅速。1）从量上看，1-9月公司出栏生猪150.6万头，同比增长23.6%；累计销售收入25.7亿元，同比增长7.9%。三季度末公司生产性生物资产虽较Q2下降，但同比上升14.2%。预计可实现全年出栏220万头生猪的目标。2）从价格上看，三季度公司出栏生猪均价为21.5元/公斤，环比Q2上涨48%；同时公司成本下降明显，我们测算三季度公司商品猪头猪盈利500元左右。
疫苗竞争力强，一方面公司场苗销售占比逐年提升，2022年预计将超过50%；另一方面，公司新品丰富且增长潜力大，近年上市的猪瘟E2、布病的基因工程苗以及猪腹泻疫苗等多种疫苗。
盈利预测、估值及投资评级：
公司多业务并进，生猪养殖业务成本下降明显；而能繁母猪存栏的回升，则将带动公司疫苗业务需求的好转。我们预计公司2022-2023年净利润分别为6.06亿、13.12亿和14.60亿。公司当前股价对应22年PE为19倍，处于估值低位。看好公司增长潜力，首次覆盖，给予“谨慎推荐评级”。
风险提示：
产能建设缓慢风险，产品价格下跌风险，发生疫情风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王莺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.38亿，根据现价换算的预测PE为17.11。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天康生物（002100）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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