【资料图】
华鑫证券有限责任公司孙山山近期对香飘飘进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，期待即饮持续增长》，本报告对香飘飘给出买入评级，当前股价为17.27元。
香飘飘(603711)
事件
2023年08月18日，香飘飘发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期，冲泡提价效果显现
2023H1总营收11.71亿元（同增36%），归母净利润-0.44亿元（同比减亏0.85亿元）。2023Q2总营收4.92亿元（同增35%），归母净利润-0.50亿元（同比减亏0.20亿元），业绩符合预期。2023H1毛利率27.89%（+7pct），2023Q2为23.58%（+3pct），体现冲泡板块提价效果；2023H1净利率-3.79%（+11pct），2023Q2为-10.21%（+9pct），盈利端亏损收窄。2023H1销售费用率为31.21%（-2pct），2023Q2为37.26%（+2pct）；管理费用率为9.12%（-3pct），2023Q2为10.70%（-4pct）；营业税金及附加占比为0.38%（-0.4pct），2023Q2为1.01%（-0.3pct）。2023H1经营活动现金流净额为-3.79亿元（2022H1为-2.10亿元），2023Q2为-0.70亿元（同减701%）。2023H1销售回款12.28亿元（同增12%），2023Q2为5.25亿元（同增14%）。截至2023H1，合同负债1.03亿元（环比-24%）。
Q2即饮板块领增，期待旺季持续放量
分产品看，2023H1冲泡类/即饮类营收分别为6.27/5.27亿元，分别同比+38%/+36%，分别占比54%/46%。2023Q2冲泡类/即饮类营收分别为1.67/3.15亿元，分别同比+34%/+37%，分别占比35%/65%，Q2即饮板块加快铺货，起量明显，以果汁茶为核心同时加快冻柠茶和牛乳茶铺货。分渠道看，2023H1经销商/电商/出口/直营营收为9.88/1.26/0.08/0.31亿元，分别同比+42%/-3%/-13%/+467%。2023Q2经销商/电商/出口/直营营收分别为4.11/0.48/0.04/0.18亿元，分别同比+33%/+23%/-34%/+1251%，直营渠道增速亮眼。分区域看，2023H1华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北营收分别为4.18/1.72/1.65/0.97/0.55/0.60/0.21亿元，分别同比+60%/+21%/+55%/+18%/+29%/+34%/+28%，华东仍为主阵地并取得较快增长。2023Q2华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北营收分别为1.48/0.77/0.65/0.45/0.31/0.32/0.12亿元，分别同比+26%/+36%/+41%/+34%/+52%/+33%/+30%，Q2冻柠茶在广东等地表现较好，加快华南地区布局。截至2023H1，经销商1419家，较年初增加87家。
盈利预测
二季度为传统淡季叠加公司按正常节奏投放费用，利润端出现亏损。我们看好公司旺季动销加速，即饮板块放量，预计公司2023-2025年EPS分别为0.68/0.83/0.98元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券符蓉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.34亿，根据现价换算的预测PE为21.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家。
关键词：
质检
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