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华西证券股份有限公司郁晾近期对鑫铂股份进行研究并发布了研究报告《Q3出货压力上升，仍看好后续成长性》，本报告对鑫铂股份给出买入评级，认为其目标价位为73.50元，当前股价为55.0元，预期上涨幅度为33.64%。
鑫铂股份(003038)
事件概述
2022年前三季度，公司实现收入30.84亿元，同比+76.81%，归母净利润1.30亿元，同比+59.58%；对应Q3实现收入10.34亿元，同比+39.97%，归母净利润3928万元，同比+50.67%；
收入保持高增，毛利率环比有所下降。Q3公司收入在去年同期的较高基数上同比+40%左右，体现公司客户拓展情况良好，但Q3收入环比Q2稍有降低，反映1）公司生产经营一定程度上受到疫情、限电影响，2）硅价维持高位情况下组件需求受到一定影响。Q3公司毛利率环比Q2下滑1个百分点至9.91%，我们判断主要原因是生产销售一定程度上受到疫情影响，单位摊销成本上升。由于公司Q3计提减值减少，非营业收入同比增加，因此总体净利率小幅上升，使得公司单季度收入增速高于利润。
产能仍处于扩张周期，带动高成长。根据公司10月投资者关系公告，2023H2公司10万吨汽车轻量化铝部件预计将逐渐投产，由于安徽新能源汽车产业规划较为强劲，且公司过往已与部分头部车企有合作关系，我们对于公司产能扩张后的销量释放持乐观态度。
切入再生铝，成本或处于下降通道。10月12日，公司公告拟在滁州建设年产60万吨再生铝项目。由于公司成本中铝锭是最主要的成本，而再生铝成本通常低于铝锭，因此我们认为公司成本端有望处于下降通道，从而进一步增强盈利能力。
投资建议
维持盈利预测不变。预计2022-2024年，公司收入46.84/71.07/96.25亿元，EPS1.73/2.89/3.94元，对应10月27日58.26元收盘价33.68/20.15/14.78xPE。维持目标价73.50元及“买入”评级。
风险提示
需求不及预期，铝价快速上涨，铝型材产能投放及再生铝产能建设慢于预期，系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券笪佳敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.51亿，根据现价换算的预测PE为23.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鑫铂股份（003038）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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