(资料图片仅供参考)
华西证券股份有限公司唐爽爽近期对盛泰集团进行研究并发布了研究报告《Q3延续复苏态势，叠加贬值贡献净利高增》，本报告对盛泰集团给出买入评级，认为其目标价位为14.90元，当前股价为10.2元，预期上涨幅度为46.08%。
盛泰集团(605138)
事件概述
22年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为43.50/3.14/2.98亿元、同比增长21.22%/33.83%/127.76%，Q3单季收入/净利/扣非净利分别为15.05/1.18/1.20亿元，同比增长14.97%/97.13%/156.74%，业绩符合市场预期。
分析判断:
Q3收入继续在低基数基础上保持稳健。公司Q3收入增速15%，相较Q2有所降低，但在低基数基础上仍保持稳健，我们分析，这一方面由于公司本轮改善始于21Q4，且目前梭织赛道受海外通胀影响相对较低，仍处于疫情后复苏阶段，另一方面也有人民币贬值贡献。
资产减值、销售费用增加导致净利率增加幅度小于毛利率。22Q3公司毛利率/净利率为20.88%/7.87%、同比增加5.43/3.24PCT，我们分析毛利率增加主要由于产能利用率提升、人民币贬值贡献；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.92%/5.82%/1.91%/2.31%、同比提高-1.65/1.54/0.44/0.44PCT；其他收益/收入同比下降0.15PCT，公允价值变动收益/收入同比下降0.57PCT，资产减值损失/收入同比增加0.98PCT，信用减值损失/收入减少0.55PCT。
应收账款改善。22Q3末公司存货为13.73亿元、同比增长30.18%、环比增长11.00%；存货周转天数为99天、同比增加19天、环比增加4天；应收账款为5.89亿元、同比下降15.75%、环比下降16.20%，应收账款周转天数为38.33、同比下降16天、环比下降4.35天。
投资建议
我们分析，（1）短期来看，公司自21Q4开始疫情后复苏，22年迎来产能利用率逐步提升、客户自身恢复、公司在客户份额提升及增加品类；（2）中期来看，公司22年、23年募投项目有望逐步投产，将新增针织面料产能2400吨（+13%）、及针织成衣产能920万件（+29%），此外公司可转债项目将新增针织面料和纱线产能，全部投产后公司针织面料产能将较目前增长255%；（3）长期来看，对比同行来看，公司净利率提升空间较大。维持22/23/24年收入63.77/72.69/83.09亿元，22/23/24年归母净利分别为4.15/5.00/5.82亿元，对应EPS分别为0.75/0.90/1.05元，2022年10月28日收盘价10.20元对应PE分别为14/11/10X，维持83亿元目标市值、对应目标价14.9元，维持“买入”评级。
风险提示
原材料波动风险；汇兑风险；产能扩张不及预期；限售股解禁风险；系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.3亿，根据现价换算的预测PE为13.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛泰集团（605138）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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